2025年7月社融数据点评：直接融资支撑社融，M1增速走高

社融结构分析：7月新增人民币贷款占比转负，直接融资占比显著提升至135.65%，创两年来最高。政府债仍是主要增长项，新增12440亿元，环比减少1068亿元。地方政府债券发行创年内新高，专项债净融资额约5617亿元，特殊再融资专项债净融资额环比下降至858.8亿元。企业债券融资2791亿元，同比多增755亿元。城投债融资仍为负值但降幅收敛，房地产行业债券融资同比增长90.3%。表外融资同比降幅走扩，委托贷款同比多减522亿元至-177亿元，未贴现银行承兑汇票减少1639亿元，同比多减564亿元。

信贷需求分析：企业信贷偏弱，票据融资增加8711亿元是企业信贷主要支撑项；企业短期贷款减少5500亿元，中长期贷款减少2600亿元，为2007年有数据以来最低值。居民贷款减少4893亿元，短期贷款减少3827亿元，中长期贷款减少1100亿元。楼市成交降温，百城二手住宅均价环比下跌0.77%，同比下跌7.32%。随着个人消费贷财政贴息政策落地，居民贷款有望逐步改善。

存款与货币供应：7月人民币存款增加5000亿元，同比多增13000亿元。居民存款减少11100亿元，非金融企业存款减少14591亿元，财政存款增加7700亿元，非银行业金融机构存款增加21400亿元。M2同比增长8.8%，较上月上升0.5个百分点，增速创2023年底以来新高。M1同比增长5.6%，增速走高1个百分点，企业活期存款同比今年以来快速走高。M1与M2剪刀差收窄至3.2%。

结论与展望：企业中长期信贷需求仍偏弱，但随着“反内卷”逐步发挥效力，企业盈利预期改善后对于资本开支的意愿有望升高，企业中长期贷款有望逐步回升。居民贷款有望随着个人消费贷财政贴息政策落地逐步改善。M2增速有望保持平稳，扩内需政策持续发力。