2024年11月社融数据点评：直接融资持续支撑社融，化债及购房推升M1

2024年11月社融数据点评

核心观点

• 社融增速保持平稳，新增人民币贷款仍偏弱。
• 直接融资持续支撑社融，尤其是政府和企业债券。
• 企业信贷数据依然偏弱，居民中长期贷款连续两个月多增。
• M1降幅明显收敛，M2增速回落，剪刀差收敛。

关键数据

• 社融存量同比增长7.8%，增速持平于10月末。
• 11月社会融资规模增量23357亿元，低于市场预期，较上年同期少增1197亿元。
• 对实体经济发放的人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元。
• 新增直接融资15956亿元，占比约为68.31%，同比多增2697亿元。
• 政府债券同比多增1589亿元至13101亿元。
• 企业债券融资同比多增1040亿元至2428亿元。
• 非金融企业境内股票融资同比多增68亿元至427亿元。
• 住户贷款增加2700亿元，同比少增225亿元，其中中长期贷款增加3000亿元，同比多增669亿元。
• 11月人民币存款增加2.17万亿元，同比多增3600亿元。
• 非金融企业存款增加7400亿元，同比多增4913亿元。
• 住户存款增加7900亿元，同比少增1189亿元。
• 财政性存款增加1400亿元，同比多增4693亿元。
• M2同比增长7.1%，增速较上月末回落0.4个百分点。
• M1同比下降3.4%，降幅较上月末收敛2.4个百分点。
• M1与M2剪刀差为10.8个百分点，较上月有所收敛。

研究结论

• 直接融资仍是社融的重要支撑，尤其是政府和企业债券。
• 企业信贷数据依然偏弱，但居民中长期贷款有所改善。
• M1降幅收敛，显示政策效应持续释放。
• 预计在明年一系列政策组合拳推动下，国内需求持续改善，社融增速有望逐步回升。
• 风险提示：国内政策落地节奏不及预期，需求恢复不及预期。