市场分析
7月基本面显示经济仍有韧性。30日政治局会议强调宏观政策要持续发力、适时加力，维持“稳中有进”基调。全球7月经济数据表现不一：中国制造业PMI回落至49.3，新订单指数降至49.4，非制造业保持扩张；出口同比增长7.2%，主要受低基数和“抢出口”效应支撑；CPI同比持平，PPI环比降幅收窄；新增社融1.16万亿元，主要受政府债券发行加快影响；M2-M1剪刀差缩小，资金循环效率提升。政策方面，1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金已下达，个人消费贷款财政贴息政策出台。美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI改善，“大漂亮”法案或支撑消费；CPI环比上涨0.2%，同比涨幅为2.7%，核心通胀加速。关注“对等关税”影响，7月31日白宫发布行政令重新设定关税税率，8月6日特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%关税。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起暂停实施24%关税90天。美联储方面，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀不确定性；鲍曼表示赞成今年降息三次，贝森特认为利率水平应比当前低150-175个基点；特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，提名E.J. Antoni为劳工统计局局长。市场担忧加息前景和流动性不足，日本五年期国债拍卖需求创2020年以来最低水平。
商品分板块
国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限未缓解；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产，IEA预测明年全球石油供应严重过剩；化工板块中甲醇、PVC等品种的“反内卷”空间值得关注。农产品短期波动空间有限。7月“反内卷”行情启动后，市场情绪降温，主要品种回撤，后续关注经济基本面修复和“反内卷”进展。
策略
商品和股指期货：工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
央行发布《2025年7月金融统计数据报告》，前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，M2同比增长8.8%。社会融资规模增量239900亿人民币。超长期特别国债支持设备更新投资补助资金已下达完毕。个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款实施贴息政策。8月13日A股全线爆发，沪指突破“924”高点，成交额站上2万亿。美联储高官对降息态度乐观，特朗普考虑的美联储主席人选包括David Zervos、Rick Rieder和Larry Lindsey。日本五年期国债拍卖需求创2020年以来最低。IEA预测明年全球石油供应将创纪录过剩。
