市场分析
国内政策预期升温，多部委会议强调促进消费、整治“内卷式”竞争、稳定房地产市场及化解地方政府债务风险。中共中央政治局会议及中央经济工作会议明确明年经济工作方向，坚持稳中求进、提质增效，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大内需、优化供给。数据方面，11月官方制造业PMI回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于50以上，非制造业PMI小幅回落；外贸增速大幅回升，出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。
美联储如期降息25基点，声明措辞新增“将考虑进一步调整利率的幅度和时机”，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔称可以等待并观察经济如何发展，利率处于中性水平区间的上端，购债规模将在未来数月保持在高位。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅；标普全球综合PMI初值为54.8，四个月来最高；ISM制造业指数降至48.2，已连续九个月低于50。市场关注美联储主席候选人及日本央行12月加息预期。
商品分板块，通胀预期博弈阶段，关注确定性较高的有色和贵金属。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限，受全球宽松预期提振。能源方面，IEA下调全球原油供应过剩预期，关注和谈对油价影响；OPEC+提交额外减产计划，欧盟达成协议逐步停止俄罗斯天然气进口。化工板块中，甲醇、烧碱等品种的“反内卷”空间值得关注。农产品中，关注中美和谈落地后中国对美国商品采购计划及明年天气预期。贵金属方面，短期大幅调整风险出清后，可关注逢低买入机会。
策略
风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
要闻
- 会议强调坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革。
- 会议强调坚持民生为大，实施稳岗扩容提质行动，推进教育资源布局结构调整，优化药品集中采购，实施康复护理扩容提升工程。
- 会议确定明年经济工作政策取向，坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
- 会议确定明年经济工作重点任务，坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，制定和实施进一步深化国资国企改革方案。
图表
- 图1：花旗经济意外指数
- 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）
- 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）
- 图4：五大上市钢材消费量
- 图5：10Y中美国债利差
- 图6：2Y中美国债利差
- 图7：美元兑主要汇率周环比
- 图8：美元指数走势
- 图9：利率走廊
宏观经济
资料来源：同花顺，华泰期货研究院
利率
资料来源：同花顺，华泰期货研究院
外汇
资料来源：同花顺，华泰期货研究院
本期分析研究员
蔡劭立，汪雅航，高聪
联系人
朱风芹，朱思谋
