大单品形成势能,渠道深挖开拓-2025年半年报点评

核心结论

燕京啤酒2025年半年报显示，公司业绩表现优异。25H1实现营收85.6亿元，同比增长6.4%；归母净利润11亿元，同比增长45.5%；25Q2营收47.3亿元，同比增长6.1%；归母净利润9.4亿元，同比增长43%。啤酒销售量价齐升，表现优于行业整体，销量增2%至235.2万千升，千升酒营收（ASP）增4.3%至3639.2元。

产品结构优化

中高档产品营收增速达9.3%，收入占比提升至70.1%，达到55.4亿元。大单品U8保持快速增长，形成U8+V10+漓泉1998+狮王系列的大单品矩阵，以“中高端+腰部+区域特色”三层架构满足不同消费需求。

渠道拓展

公司在“百县工程”基础上新增“百城工程”，形成梯度化市场开发策略。成熟市场精耕深挖高端化提升空间，成长市场加速铺货并配套推广活动，潜力市场用好全国化大单品培养消费者习惯。截至25H1，经销商达到8549家，较24H1净增157家。

盈利预测

预计公司25-27年实现收入分别为155.26/163.89/172.60亿元，对应归母净利润分别为14.36/17.94/20.85亿元，对应EPS分别为0.51/0.64/0.74元。维持公司“买入”评级。

风险提示

高端化进程不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险，消费复苏不及预期。