公司信息更新报告：利润端短期承压，新签订单环比改善

普蕊斯（301257.SZ） 2024年09月03日 投资评级：买入（维持） 日期2024/9/2 当前股价(元)24.62 一年最高最低(元)75.20/23.07 总市值(亿元)19.57 流通市值(亿元)11.58 总股本(亿股)0.80 流通股本(亿股)0.47 近3个月换手率(%)175.65 股价走势图 普蕊斯沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩表现亮眼，新签订单稳健增长—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《收入增速稳健，充沛订单保障未来业绩持续高增长—公司信息更新报告》-2023.11.16 利润端短期承压，新签订单环比改善 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 2024H1公司营收稳健增长，盈利能力短暂承压 公司2024H1实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑2.81%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.67%，环比增长13.71%；归母净利润 0.32亿元，同比下滑12.10%，环比增长41.56%；扣非归母净利润0.29亿元，同比下滑8.87%，环比增长47.29%。考虑行业下游需求下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.25/1.42/1.69亿元（原预计为1.55/2.00/2.59亿元），EPS为1.58/1.78/2.13元，当前股价对应PE为15.6/13.8/11.5倍，鉴于公司在手订单稳健增长，为未来业绩增长提供保障，维持“买入”评级。 政府补助金额波动影响公司利润端表现 受行业内竞争加剧、订单价格下降、报告期内政府补助金额波动的影响，公司盈利能力短暂下降。2024H1公司销售毛利率26.40%，同比下滑1.99个百分点，销售净利率13.93%，同比下滑3.84个百分点。报告期内收到政府补助金额31.65万元，2023H1为0.11亿元，同比下降97.03%，致公司净利润同比下滑。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/5.56%/4.25%/-0.49%，同比-0.07/+0.44/-0.37/+0.87个百分点。 核心客户群收入增速稳定，Q2新签订单环比改善 2024H1公司实现营业收入3.94亿元，其中药企客户实现3.01亿元，同比增长 8.53%；CRO客户实现0.74亿元，同比增长44.70%；医院端客户实现777.85万元，同比下滑37.81%；器械及其他客户实现0.11亿元，同比增长54.46%。报告期公司新签不含税合同金额4.29亿元，同比下降31.89%，主要是由于行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。2024Q2订单市场需求逐步回暖，新签不含税合同金额环比2024Q1增加112.14%。 风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO需求下降等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 586 760 874 983 1,131 YOY(%) 16.6 29.6 15.0 12.5 15.0 归母净利润(百万元) 72 135 125 142 169 YOY(%) 25.3 86.1 -7.0 13.2 19.5 毛利率(%) 27.3 30.4 26.5 26.5 26.5 净利率(%) 12.4 17.7 14.3 14.4 15.0 ROE(%) 7.6 12.5 10.5 10.7 11.3 EPS(摊薄/元) 0.91 1.69 1.58 1.78 2.13 P/E(倍) 27.0 14.5 15.6 13.8 11.5 P/B(倍) 2.1 1.8 1.6 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研 究 公司信息更新报 告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1133 1326 1428 1584 1744 营业收入 586 760 874 983 1131 现金 677 493 590 640 769 营业成本 426 529 642 723 831 应收票据及应收账款 88 124 108 160 144 营业税金及附加 4 5 5 7 7 其他应收款 2 3 3 3 4 营业费用 6 9 9 9 9 预付账款 2 1 2 2 3 管理费用 44 42 49 54 60 存货 0 0 0 0 0 研发费用 32 35 38 42 47 其他流动资产 363 705 724 778 823 财务费用 -7 -7 -6 -6 -6 非流动资产 28 40 37 33 29 资产减值损失 -5 -8 0 0 0 长期投资 10 9 8 6 4 其他收益 5 14 6 7 8 固定资产 9 11 9 7 6 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 1 3 3 2 2 投资净收益 -1 9 1 2 3 其他非流动资产 8 18 17 17 17 资产处置收益 0 0 -0 -0 0 资产总计 1161 1367 1465 1617 1773 营业利润 81 161 146 164 196 流动负债 208 281 264 279 272 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 10 3 0 0 0 利润总额 81 161 145 164 196 其他流动负债 199 278 264 279 272 所得税 8 26 20 22 27 非流动负债 0 5 5 5 5 净利润 72 135 125 142 169 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 5 5 5 5 归属母公司净利润 72 135 125 142 169 负债合计 209 286 269 284 278 EBITDA 65 151 134 151 181 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.91 1.69 1.58 1.78 2.13 股本 61 61 80 80 80 资本公积 652 670 651 651 651 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 239 363 483 617 776 成长能力 归属母公司股东权益 952 1081 1196 1332 1495 营业收入(%) 16.6 29.6 15.0 12.5 15.0 负债和股东权益 1161 1367 1465 1617 1773 营业利润(%) 20.8 99.6 -9.8 12.9 19.4 归属于母公司净利润(%) 25.3 86.1 -7.0 13.2 19.5 获利能力毛利率(%) 27.3 30.4 26.5 26.5 26.5 净利率(%) 12.4 17.7 14.3 14.4 15.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.6 12.5 10.5 10.7 11.3 经营活动现金流 40 115 106 47 127 ROIC(%) 5.7 11.3 9.4 9.5 10.2 净利润 72 135 125 142 169 偿债能力 折旧摊销 4 5 4 5 5 资产负债率(%) 18.0 20.9 18.4 17.6 15.7 财务费用 -7 -7 -6 -6 -6 净负债比率(%) -70.7 -45.1 -49.4 -48.1 -51.5 投资损失 1 -9 -1 -2 -3 流动比率 5.4 4.7 5.4 5.7 6.4 营运资金变动 -49 -45 -15 -91 -36 速动比率 5.4 4.7 5.4 5.7 6.4 其他经营现金流 19 36 -1 -1 -3 营运能力 投资活动现金流 -142 -284 1 2 3 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 8 10 2 2 3 应收账款周转率 7.9 7.2 7.5 7.3 7.4 长期投资 -135 -285 2 2 2 应付账款周转率 45.8 85.7 495.4 0.0 0.0 其他投资现金流 1 11 2 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 643 -15 -10 1 -0 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.69 1.58 1.78 2.13 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 1.44 1.33 0.59 1.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.97 13.59 15.04 16.76 18.80 普通股增加 16 0 18 0 0 估值比率 资本公积增加 635 17 -18 0 0 P/E 27.0 14.5 15.6 13.8 11.5 其他筹资现金流 -7 -32 -10 1 -0 P/B 2.1 1.8 1.6 1.5 1.3 现金净增加额 542 -184 97 50 129 EV/EBITDA 17.7 6.9 7.1 5.9 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明