公司信息更新报告：单Q3收入恢复正增长，利润亏损环比持续收窄

博腾股份（300363.SZ） 2024年10月25日 投资评级：买入（维持） 单Q3收入恢复正增长，利润亏损环比持续收窄 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 当前股价(元) 15.64 单Q3收入恢复正增长，利润亏损环比持续收窄 一年最高最低(元) 32.66/10.91 2024Q1-3，公司实现营收21.25亿元，同比下滑30.02%，剔除重大订单影响后 总市值(亿元) 85.31 收入同比增长约6%；归母净利润-2.06亿元，扣非归母净利润-2.13亿元。单看 流通市值(亿元) 78.28 Q3，公司实现营收7.73亿元，同比增长10.73%，环比增长14.65%，剔除大订 总股本(亿股) 5.45 单同比增长约29%；归母净利润-3639万元，扣非归母净利润-3939万元，亏损 流通股本(亿股) 5.01 较Q2收窄；毛利率31.09%，环比增长9.28pct；净利率-6.52%，环比增长7.13pct。 近3个月换手率(%) 138.39 制剂、ADC与CGTCDMO三大新兴业务还处于早期阶段，前三季度合计影响归母净利润约-1.66亿元。考虑公司新兴业务对利润端影响较大，我们下调盈利预 股价走势图 测，预计2024-2026年归母净利润为-2.51/0.61/1.53亿元（原预计-0.95/1.11/2.88 博腾股份 沪深300 亿元），EPS为-0.46/0.11/0.28元，2025-2026年PE为138.8/55.9倍，鉴于公司亏 日期2024/10/24 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2亏损环比收窄，在手订单增速稳健—公司信息更新报告》-2024.8.31 《常规业务增速稳健，利润端阶段性承压—公司信息更新报告》-2024.4.30 《常规业务稳健发展，新产能落地打开成长空间—公司信息更新报告》 -2023.11.16 损环比收窄、小分子CDMO在手订单稳健增长，维持“买入”评级。 小分子原料药CDMO项目数量与质量稳健增长，在手订单稳健增长 2024Q1-3，公司小分子原料药CDMO业务实现营收19.68亿元，同比下滑约33%，剔除大订单影响同比增长3%。截至2024年9月底，小分子原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长超40%。2024H1公司已签订单项目数（不含J-STAR）533个，同比增长约14%；实现交付项目数408个，同比增长约26%。2024H1公司服务API产品数146个，同比增加约40个；API产品实现收入2.98亿元，同比增长42%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。 新业务能力持续推进，新签订单金额快速增长 2024Q1-3，制剂与CGT业务分别实现营收1.01/0.40亿元，同比增长65%/27%；多肽与寡核苷酸及ADC实现收入约1304万元。2024H1，制剂业务已为108家客户提供约124个制剂项目服务；新签制剂订单金额约1.13亿元，同比增长40%。 CGT业务引入新客户29家、新项目62个，新签订单0.62亿元，同比增长188%。 风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,035 3,667 2,905 3,363 4,017 YOY(%) 126.6 -47.9 -20.8 15.8 19.4 归母净利润(百万元) 2,005 267 -251 61 153 YOY(%) 282.8 -86.7 -194.1 124.5 148.2 毛利率(%) 52.0 40.7 21.6 31.0 33.8 净利率(%) 27.5 4.8 -7.4 1.5 3.1 ROE(%) 29.9 2.9 -3.8 0.9 2.4 EPS(摊薄/元) 3.68 0.49 -0.46 0.11 0.28 P/E(倍) 4.3 32.0 -34.0 138.8 55.9 P/B(倍) 1.4 1.5 1.6 1.7 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5463 3654 3357 3765 4583 营业收入 7035 3667 2905 3363 4017 现金 2850 1967 1558 1803 2154 营业成本 3380 2175 2277 2321 2660 应收票据及应收账款 1457 676 529 887 862 营业税金及附加 63 44 21 27 36 其他应收款 61 45 39 58 58 营业费用 203 145 145 165 193 预付账款 62 47 39 60 59 管理费用 604 548 453 488 562 存货 902 717 978 750 1231 研发费用 520 452 305 320 382 其他流动资产 130 203 214 207 220 财务费用 -39 9 -18 2 54 非流动资产 4682 5730 4986 5120 5361 资产减值损失 -18 -95 0 0 0 长期投资 373 363 332 299 266 其他收益 21 37 22 25 26 固定资产 2120 2875 2294 2432 2636 公允价值变动收益 22 11 12 12 13 无形资产 267 275 289 309 332 投资净收益 -30 -13 -13 -14 -15 其他非流动资产 1922 2217 2071 2081 2127 资产处置收益 0 1 -1 -1 -0 资产总计 10144 9384 8343 8886 9943 营业利润 2265 269 -259 62 154 流动负债 3016 1391 1120 2073 3511 营业外收入 2 1 0 0 0 短期借款 303 20 123 925 2308 营业外支出 21 23 0 0 0 应付票据及应付账款 1788 796 416 613 581 利润总额 2246 247 -259 62 154 其他流动负债 925 575 581 535 622 所得税 309 71 -43 11 30 非流动负债 656 1893 1605 1403 1209 净利润 1936 176 -216 51 124 长期借款 313 1070 782 581 386 少数股东损益 -69 -91 36 -10 -29 其他非流动负债 343 822 822 822 822 归属母公司净利润 2005 267 -251 61 153 负债合计 3672 3284 2725 3476 4719 EBITDA 2441 578 27 399 592 少数股东权益 469 299 335 324 296 EPS(元) 3.68 0.49 -0.46 0.11 0.28 股本 546 546 546 546 546 资本公积 1958 2067 2067 2067 2067 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 3628 3293 3170 3196 3252 成长能力 归属母公司股东权益 6003 5801 5284 5085 4928 营业收入(%) 126.6 -47.9 -20.8 15.8 19.4 负债和股东权益 10144 9384 8343 8886 9943 营业利润(%) 300.5 -88.1 -196.3 124.1 146.6 归属于母公司净利润(%) 282.8 -86.7 -194.1 124.5 148.2 获利能力毛利率(%) 52.0 40.7 21.6 31.0 33.8 净利率(%) 27.5 4.8 -7.4 1.5 3.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 29.9 2.9 -3.8 0.9 2.4 经营活动现金流 2564 629 -366 375 145 ROIC(%) 54.9 3.8 -5.0 1.1 3.1 净利润 1936 176 -216 51 124 偿债能力 折旧摊销 241 319 304 333 383 资产负债率(%) 36.2 35.0 32.7 39.1 47.5 财务费用 -39 9 -18 2 54 净负债比率(%) -32.0 -8.3 -5.8 0.6 16.7 投资损失 30 13 13 14 15 流动比率 1.8 2.6 3.0 1.8 1.3 营运资金变动 238 -89 -439 -14 -418 速动比率 1.5 1.9 1.9 1.3 0.9 其他经营现金流 156 201 -11 -12 -13 营运能力 投资活动现金流 -1436 -1115 438 -470 -626 总资产周转率 0.8 0.4 0.3 0.4 0.4 资本支出 1173 1130 -409 499 657 应收账款周转率 5.6 3.4 4.8 4.7 4.6 长期投资 -27 -20 31 32 34 应付账款周转率 5.5 3.6 4.6 4.5 4.5 其他投资现金流 -237 35 -2 -3 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 261 -129 -584 -461 -552 每股收益(最新摊薄) 3.68 0.49 -0.46 0.11 0.28 短期借款 -86 -283 103 802 1383 每股经营现金流(最新摊薄) 4.70 1.15 -0.67 0.69 0.27 长期借款 289 757 -288 -201 -195 每股净资产(最新摊薄) 11.01 10.63 9.69 9.32 9.04 普通股增加 2 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 159 110 0 0 0 P/E 4.3 32.0 -34.0 138.8 55.9 其他筹资现金流 -103 -712 -399 -1061 -1740 P/B 1.4 1.5 1.6 1.7 1.7 现金净增加额 1438 -559 -512 -556 -1032 EV/EBITDA 2.8 14.4 311.1 22.3 16.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于