液冷观点更新当前时点如何把握节奏和聚焦标的①国内一阶

液冷观点更新：当前时点如何把握节奏和聚焦标的

国内液冷发展阶段与节奏

• 一阶段：目前液冷市场跟随资本开支（capex）的β效应，风墙等风冷温控产品将迎来较大增长。
• 二阶段：B系列服务器可能采用液改风技术，即动态双冷源设计，以满足稍高算力卡的需求。
• 三阶段：国产算力集群和北美高端算力卡有机会采用浸没式液冷技术。

海外液冷市场关键点

• B200芯片端：液冷设计及机柜预留液冷架构是重要前置条件。
• GB200：首次推出整机柜CDU，液冷渗透率有望在GB300阶段接近标配。
• Rubin：采用冷板浸没的混合方案或全浸没方案。
• AISC：Meta从Q4开始推广冷板式液冷，128卡迭代后定制机柜至少需采用冷板式液冷。

液冷市场核心逻辑

• 大空间来源：液冷市场的大发展空间主要来自渗透率提升、高价值量和通胀因素。
• NV安全性：避免漏液和过热是NV液冷应用中最重要的安全性问题。
• 供应链机会：液冷机会类似电源，主要来自新机柜工艺变化和供应链鲇鱼效应，即大陆厂商的技术进步和精密加工的降本能力。
• 期权溢价：在NV和ASIC供应商扩产过程中，送样即可带来期权溢价，尤其是B300小冷板工艺变化带来的订单外溢。

投资建议与标的聚焦

• 短期业绩兑现度低：可能导致情绪回调，建议聚焦龙头和份额确定性及ASIC增量逻辑。
• 核心Tier1：英维克（唯一进入NPN，具备全链路解决方案）。
• 核心Tier2/3：思泉、川环、同飞、飞龙、硕贝德、强瑞（具备核心模块技术，已切入北美/台资市场，绑定GB300份额提升）。
• AISC链：英维克、申菱、依米康、川润（具备海外商务关系和成本交付能力）。
• 其他设备：华光新材、津上机床中国。