保险观点更新：把握1Q26季报靴子落地布局时点

核心观点与关键数据

• 事件背景：上市险企将陆续披露1Q26季报，市场预期利空将出尽，建议珍惜布局良机。
• 板块走势复盘：1月初银保与个险渠道开门红推动板块估值达近十年48%分位数，但2月地缘政治风险和3月业绩不及预期导致回调，4月市场资金调仓换股，板块分化明显。
• 1Q26保险业绩前瞻：
  • 投资端：权益市场下跌拖累业绩，预计FVTPL科目影响加剧，1Q26权益投资组合收益率约-2.7%（去年同期+4.2%）。
  • 承保端：自然灾害损失10.41亿元（1Q25：101.6亿元），预计承保利润维持稳健。
  • 利率端：十年期国债收益率1.82%（年初-3bps），期限利差走阔约11.5bps，净资产有望改善。
  • 净利润增速预测（同比）：新华保险(1.3%)、中国太保(0.9%)、中国平安(-1.7%)、中国财险(-13.1%)、中国人保(-31.3%)、中国人寿(-36.1%)。
  • NBV增速预测（1Q26）：中国人寿(45%)、中国人保(40%)、中国平安(25%)、新华保险(10%)、中国太保(9%)。

研究结论与投资建议

• 估值性价比：保险股PEV估值重回相对低位（平安0.65、国寿0.65、太保0.5、新华0.6），处于历史29%-44%分位数。
• 逻辑框架：短期资金面抛压缓解，中期“存款搬家”与权益慢牛提振价值与利润，长期顺周期兑现告别利差损隐忧。
• 核心逻辑：负债端存款搬家与资产端权益慢牛是长期基础，分红险“保底+浮动”优势持续显现，权益市场慢牛强化销售逻辑。
• 投资建议：把握1Q26季报靴子落地布局时点，关注中国太保、中国财险、新华保险、中国平安、中国人寿。

风险提示

• 长端利率下行，地缘政治动荡导致境内外权益市场大幅波动。