非金属建材行业2023年2月投资策略：当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点，关注复工节奏和需求复苏

证券研究报告|2023年02月15日 核心观点行业研究·行业投资策略 1月市场回顾：行业上涨明显，玻璃板块表现优异。1月份建材板块呈现上行走势，总体上涨7.94%，跑赢沪深300指数0.57pct，其中玻璃板块在地产政策及行业利润预期修复推动下，板块涨幅相对较大，单月上涨12.99%，跑赢沪深300指数5.63个百分点；水泥板块单月上涨7.50%，跑赢沪深300指数0.13pct，其他建材板块单月上涨7.12%，跑输沪深300指数0.25pct。 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏。水泥淡季稳价运行，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计2月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升；浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，建议重点关注下游加工厂订单情况；光伏玻璃，节后部分终端项目启动，组件厂家开工或有所恢复，但在产产能高位，叠加投产预期，供应端压力不减，预计短期市场以稳为主，成交或有所好转；玻纤需求端受春节假期影响支撑进一步减弱，整体提货积极性有限，月内供给端相对平稳，国内在产产能相对稳定，虽部分产线存在一定点火预期，但具体时间尚不确定，预计随着下游需求陆续启动恢复，库存有望小幅缩减，粗纱价格短期大概率维持偏稳趋势。电子纱市场目前新增订单有限，短期维持按需采购预期，库存低位支撑下预计价格延续趋稳运行。 2月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材。1月份组合收益率为11.51%，跑赢申万建材指数2.55个百分点。 投资建议：政策效果有望逐步显现，当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点。四季度以来地产利好政策持续出台，随着政策加速落地与执行，效果有望逐步显现，同时“稳增长”背景下，基建端有望继续提供支撑。短期来看，三季度企业经营已显露积极信号，目前虽仍处于行业淡季，随着后续开春后淡旺季逐步切换，行业基本面有望持续改善，同时随着地产基本面拐点临近，板块有望迎来进一步修复；中长期来看，本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。 风险提示：宏观经济下行超预期；地产恢复低于预期；原材料价格持续高位。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825 huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《建材行业基金持仓专题-建材行业配置比例回升，地产链头部企业获明显增持》——2023-02-03 《非金属建材周报（23年第1周）-地产政策呵护延续，地产链头部企业现价仍可做多》——2023-01-10 《非金属建材行业2023年1月投资策略-新周期逐步开启，地产 链仍可积极做多》——2023-01-10 《非金属建材周报（22年第53周）-淡季需求逐步回落，行业运行相对平稳》——2023-01-04 《非金属建材周报（22年第52周）-行业进入淡季运行，地产链仍是当前阶段投资首选》——2022-12-27 非金属建材行业2023年2月投资策略 当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点，关注复工节奏和需求复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1月市场回顾：行业上涨明显，玻璃板块表现优异5 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏8 水泥：淡季稳价运行，节后降价扩销路8 玻璃：浮法玻璃超预期运行，光伏玻璃价格承压12 玻纤：价格短期以稳为主，库存或有小幅缩减预期15 1月投资组合回顾及2月组合推荐17 投资建议：政策效果有望逐步显现，当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点18 风险提示19 免责声明23 图表目录 图1：1月建材各板块涨跌幅5 图2：1月建材各细分子板块涨跌幅5 图3：申万一级行业1月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）6 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名6 图6：1月建材板块个股涨跌幅（%）7 图7：水泥板块PEBand7 图8：水泥板块PBBand7 图9：玻璃板块PEBand8 图10：玻璃板块PBBand8 图11：其他建材板块PEBand8 图12：其他建材板块PBBand8 图13：全国水泥平均价格走势（元/吨）9 图14：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）9 图15：华北地区水泥价格走势（元/吨）9 图16：东北地区水泥价格走势（元/吨）9 图17：华东地区水泥价格走势（元/吨）9 图18：中南地区水泥价格走势（元/吨）9 图19：西南地区水泥价格走势（元/吨）10 图20：西北地区水泥价格走势（元/吨）10 图21：全国水泥平均出货率10 图22：水泥全国出货率低于往年同期（%）10 图23：2022年1-12月全国水泥产量同减10.8%10 图24：2022年12月单月全国水泥产量同比下降12.3%10 图25：全国水泥库容比（%）11 图26：历史同期全国水泥库容比（%）11 图27：华北水泥库容比（%）11 图28：东北水泥库容比（%）11 图29：华东水泥库容比（%）12 图30：中南水泥库容比（%）12 图31：西南水泥库容比（%）12 图32：西北水泥库容比（%）12 图33：浮法玻璃国内主流市场平均价13 图34：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）13 图35：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）13 图36：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）13 图37：行业月度生产线冷修产能（万重箱）13 图38：行业月度净增加产能（万重箱）13 图39：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）14 图40：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）14 图41：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）14 图42：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）14 图43：光伏玻璃库存天数15 图44：光伏玻璃在产生产线产能15 图45：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）15 图46：国内部分主流合股纱均价（元/吨）15 图47：国内主流G75电子纱均价（元/吨）16 图48：国内7628电子布主流成交均价（元/米）16 图49：国内重点池窑企业库存（万吨）16 图50：国内重点池窑企业库存/在产产能16 图51：国内LNG市场价（元/吨）17 图52：国内LNG市场价同期比较（元/吨）17 图53：铑（99.95%）现货含税均价（元/克）17 图54：铂（99.95%）均价（元/克）17 图55：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益18 图56：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益18 1月市场回顾：行业上涨明显，玻璃板块表现优异 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他 建材行业77家）来看，今年1月建材板块呈现上行走势，总体上涨7.94%，跑赢 沪深300指数0.57个百分点，建材龙头企业下跌8.07%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，其中玻璃板块在地产政策及行业利润预期修复预期等推动下，板块涨幅相对较大，单月上涨12.99%，跑赢沪深300指数5.63个百分点，龙头公司上涨5.64%，跑输沪深300指数1.73个百分点；水泥板块单月上涨7.50%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，龙头公司上涨6.85%，跑输沪深300指数0.52个百 分点；其他建材板块单月上涨7.12%，跑输沪深300指数0.25个百分点，龙头公 司单月上涨9.12%，跑赢沪深300指数1.75个百分点。 从具体细分子板块来看，1月份涨跌幅前三位的板块分别为木材（+18.71%）、陶瓷、瓷砖（+14.64%）、玻璃（+12.99%），后三位分别为其他（+3.14%）、混凝土及相关（+5.42%）、水泥管（+5.49%）。 图1：1月建材各板块涨跌幅图2：1月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，1月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨8.96%，居所有行业中第8位，跑赢沪深300指数1.59个百分点，在所有行业中处于上游水平。 图3：申万一级行业1月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 从个股表现来看，1月份涨跌幅排名前五位的公司分别为：金晶科技（+41.1%）、耀皮玻璃（+31.4%）、兔宝宝（+31.0%）、四川双马（+24.8%）、海洋王（+20.9%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：深天地A（-13.1%）、菲利华（-5.5%）、坚朗五金（-4.5%）、亚泰集团（-2.5%）、ST三圣（-1.5%）。 图6：1月建材板块个股涨跌幅（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 板块估值方面，截至2月3日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为11.9x、26.0x和27.6x，PB分别为0.9x、3.0x和3.1x。 图7：水泥板块PEBand图8：水泥板块PBBand 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图9：玻璃板块PEBand图10：玻璃板块PBBand 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图11：其他建材板块PEBand图12：其他建材板块PBBand 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏 水泥：淡季稳价运行，节后降价扩销路 1月初，最后窗口期来临，企业为尽可能增加销量，继续降价。春节前，下游需求大幅减少，企业执行错峰生产或进入停窑状态，价格相对平稳。节后，受淡季因素影响，下游工程尚未启动，企业为打开销路，小幅降价。分区域来看，北方地区受气候影响，企业维持错峰生产阶段，下游需求基本停滞，价格以稳为主，南方地区节前下游需求减弱，价格小幅下行。 截至1月末，全国高标水泥平均价为424元/吨，环比1月初下跌1.6%。具体来 看，各地区水泥价格表现分别为：华北456元/吨（环比-3.39%）、东北437元/ 吨（环比无变化）、西北398元/吨（环比无变化）、华东428元/吨（环比-3.07%）、 中南431元/吨（环比无变化）、西南388元/吨（环比-1.9%）。 图13：全国水泥平均价格走势（元/吨）图14：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图15：华北地区水泥价格走势（元/吨）图16：东北地区水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图17：华东地区水泥价格走势（元/吨）图18：中南地区水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图1