2Q25毛利率超指引，稼动率保持满载

核心观点

华虹半导体2Q25毛利率超指引，稼动率保持满载，公司短期价格修复、稼动率满载，中长期特色工艺代工拥有全球头部客户及领先工艺的龙头竞争力。

关键数据

• 2Q25实现销售收入5.661亿美元(YoY+18.3%，QoQ+4.6%)，毛利率10.9%(YoY+0.4pct，QoQ+1.7pct)，超指引区间营收5.5-5.7亿美元，毛利率7%-9%。
• 预计3Q25销售收入约6.2-6.4亿美元；毛利率约10%-12%。
• 截至2Q25末，公司月产能折合8英寸为447千片(YoY+18.0%，QoQ+8.2%)，2Q25付运晶圆折合8英寸为1305千片(YoY+14.3%，QoQ+6.0%)，产能利用率108.3%(YoY+10.4pct，QoQ+5.7pct)。
• 2Q25资本开支为4.077亿美元，Fab9扩产顺利推进，至26年第一季度有望达到第一阶段的满负荷水平，对应产能为6万片/月。

研究结论

• 功率器件景气度修复，模拟与电源管理需求旺盛。
• 按终端市场划分，电子消费品、通讯、计算机、工业与汽车营收均环比上升。
• 按技术平台划分，模拟与电源管理同环比持续增长(YoY+59.3%，QoQ+17.9%)。
• 按工艺技术节点划分，0.35um及以上、0.11um及0.13um、55nm及65nm、90nm及95nm环比增长。
• 预计25-27年净利润0.90/1.52/2.02亿美元，当前股价对应25-27年PB1.56/1.52/1.48为倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。