Q2业绩阶段性承压，静待需求改善

Q2业绩阶段性承压，静待需求改善，维持“买入”评级 2023H1公司实现营收16.3亿元（-20.1%），归母净利润0.9亿元（-65.6%），扣非净利润0.6亿元（-74.8%）。2023Q2营收665.6亿元（+8.4%），归母净利润49.9亿元（+12.6%），扣非净利润49.0亿元（+14.1%）。公司以内销为主，消费需求疲软使得公司投影产品需求阶段性承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润3.1/4.0/4.7亿元（2023-2025年原值5.4/6.4/7.5亿元），对应EPS4.41/5.71/6.76元，当前股价对应PE 28.3/21.8/18.5倍，考虑到公司外销渠道拓展趋势良好、持续推出新品抢占份额，维持“买入”评级不变。 需求不振下外销仍保持增长，看好新品发布带动收入增长提速 分产品看，2023H1投影仪整机及配件收入15.6亿（-20.9%），互联网增值服务收入0.5亿元（+12.0%）；分地区看，2023H1境内收入12.6亿元（-28.6%），境外收入3.5亿元（+39.1%）。2023H1公司发布RS Pro 3、H6 4K版、Z7X等多款新品。公司线下渠道涵盖经销商和直营门店，广泛分布于一二线城市，部分加盟店逐步向三四线城市拓展。公司加速拓展海外市场，2023H1公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中消费较为疲软，但家用智能投影渗透率仍较低，2023H1公司海外收入仍实现增长。8月31日，公司面向海外发布HORIZON Ultra的4K版本，定价1699美金，有望通过产品创新释放高端需求。公司已在美国、日本、德国、新加坡等地设立了海外公司，除亚马逊、日本乐天等主流线上渠道外，已进入欧洲、美国及日本等区域的主要线下零售渠道，看好渠道突破打开海外市场。 降价导致Q2毛利率下滑，收入下滑导致费率提升拖累盈利能力 2023Q2毛利率34.0%(-3.3pct)，Q2期间费用率40.5%（+11.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+9.3/+2.3/+4.4/-4.1pct，费率提升主系收入规模下降后对费用的摊薄作用减弱，叠加需求较为疲软、营销投放转化效率下降影响，2023Q2净利率为5.4%(-9.0pct)，扣非净利率为2.3%(-10.4pct)，净利率阶段性承压。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；中高端需求不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要