2025年8月港股市场策略展望：市场高位整固，β普涨转向α掘金

核心观点与市场分析

2025年8月，港股市场呈现高位整固态势，由β普涨向α个股挖掘切换。中国经济温和修复但结构分化，出口和投资强劲，消费和地产承压。政策聚焦结构性改革，关注提振新基建、优化供给端、改善社会保障等。特朗普“对等关税”框架基本明确，中美博弈延续“技术换资源”特征。美国内需疲弱，美联储9月降息预期升温。

关键数据

• 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%，二季度5.2%。名义GDP增速3.9%，平减指数连续九季为负。
• 7月制造业PMI连续收缩，服务业PMI回落，经济修复基础不稳固。
• 7月政治局会议强调政策连续性和稳定性，聚焦结构性改革。
• 特朗普“对等关税”已生效，与多国达成协议，部分国家仍在协商。
• 美国二季度GDP环比折年率3.0%，剔除关税后内需疲弱。美联储内部降息分歧再平衡，9月降息概率接近90%。
• 港股通年内净流入8,790亿港元，超去年全年。南下资金青睐内银、内险，对科技股流入收窄。
• 恒生指数预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位，AH溢价创近六年新低。

研究结论与月度策略

港股进入高位整固阶段，建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线：

1. 自主可控突围、技术突破方向：生物医药、高端制造业、半导体、AI算力等。
2. 政策受益方向：反内卷核心（钢铁、水泥、煤炭），基建催化（雅江水电工程驱动工程机械、电力设备），消费弹性（生育补贴提振母婴产业链、本地生活、文娱休闲）。

月度推荐组合：腾讯（700 HK）、中国联通（762 HK）、海螺水泥（914 HK）、港华智慧能源（1083 HK）、东岳集团（189 HK）、嘉里物流（636 HK）、地平线机器人（9660 HK）、哈尔滨电气（1133 HK）、赤子城科技（9911 HK）、中国生物制药（1177 HK）。

风险提示

全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化。