2025年中报业绩点评：产品结构优化与规模效应驱动盈利能力提升

晶晨股份2025年中报业绩点评

核心观点
25H1营收稳步增长，盈利能力显著增强。公司25H1实现营收33.3亿元，同比增长10.42%；毛利率36.8%，同比上升1.43个百分点；归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%。25Q2单季营收18.01亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%；毛利率37.29%，同比增长0.95个百分点，环比增长1.06个百分点；销售净利率16.95%，同比增长2.63个百分点，环比增长4.65个百分点。产品组合优化带动毛利率增长，规模效应带动净利率提升。

关键数据

• 机顶盒业务：S系列SoC芯片采用6nm先进制程，支持8K超高清解码，获Google、Amazon等国际平台认证，2025年上半年销量超400万颗，全年预计突破千万颗；8K芯片S928X在国内运营商全面中标并获海外Top运营商订单，预计百万级出货。
• AIoT产品：19款商用芯片集成自研智能端侧算力单元，2025年上半年出货量达900万颗，远超2024年全年总和；Wi-Fi芯片销量持续攀升，2025年上半年销量超800万颗，Wi-Fi 6芯片销量在第二季度突破150万颗，销量占比升至近30%。

研究结论
维持2025-2027年公司营业收入预期为73.1/88.32/103.91亿元，略微上调归母净利润预期为10.6/14.1/18.3亿元。维持“买入”评级。公司多媒体智能终端芯片业务未来增长潜力较大，Wi-Fi芯片和汽车电子芯片有望打开第二成长空间。

风险提示
技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。