亚洲发展展望（七月版）：增长放缓与关税和不确定性

高光时刻 在关税和不确定性中增长放缓 亚洲的发展增长预测已从四月份的预测下调至2025年为4.7%，2026年为4.6%。该地区的增长在2025年第一季度得益于坚实的国内需求以及出口的关税预加载而加速 ，但预计更高的关税和全球贸易不确定性将抑制未来的势头。 不断上升的贸易不确定性也给东南亚地区的增长前景带来压力，促使次区域下调预测最多，2025年为4.2%，2026年为4.3%。 亚洲发展前景自那以来已经恶化。2025年亚洲发展展望(ADO)，随着贸易和其他风险日益突出。地区国内生产总值（GDP）增长在2025年第一季度（Q1）加速，得益于消费的韧性以及企业在预期美国（US）在第二季度（Q2）提高关税的情况下提前 出口。脱通胀持续，因为食品和石油价格下降。尽管第一季度出现了这些积极的发展 ，但发展中国家亚洲对2025年和2026年的增长预测已被下调 2025年4月ADO与相比由于预期外部环境更具挑战性以及国内需求疲软。下行风险也加剧了。其中最重要的是高于预期的美国关税和贸易不确定性，这可能使该地区的增长前景恶化。中东冲突的重新升级可能扰乱航运并推高油价，抑制增长，并推高通胀。此外，中华人民共和国（PRC）的房地产长期低迷可能会损害该地区最大发展中国家经济增长前景，并对该地区其余地区产生不利溢出效应。 2025年东亚的增长预期被下调至4.3%，南亚为5.9%，由于美国提高关税导致贸易前景减弱，而2026年的增长预期分别保持在4.0%和6.2%。 太平洋的增长在2025年仍预计为3.9%，但2026年已修订下调至3.5%，反映了游客数量预期的疲软。 高加索和中亚的增长预测上调至2025年为5.5%，2026年为5.1%，从5.4%和5.0%上调，反映了哈萨克斯坦活动加强 ，并由强劲的石油生产支持。 发展中国家通胀预计将持续，核心通胀预测将缓解至2025年的2.0%和2026年的2 .1%，同时农业产出增强且油价较低。美国更高关税和贸易不确定性是地区前景的主要风险。地缘政治紧张局势加剧以及中国房地产市场加速恶化也可能削弱地区增长。 近期进展部分由ShielaCamingue-Romance在AbdulAbiad、JohnBeirne和MatteoLanzafame （经济研究与开发影响部ERDI）的指导下撰写。亚洲开发银行区域经济展望任务组负责修订次区域展望的准备工作。该任务组由ERDI主席，并包括中央和西亚部、东亚部、太平洋部、南亚部和东南亚部代表。亚洲开发银行自2021年8月15日起暂停对阿富汗的定期援助。自2021年2月1日起，亚洲开发银行暂停缅甸主权项目拨款和新的合同。 亚洲发展展望 2025年7月 近期发展 2025年第一季度，主要发达经济体增长出现分化，同时贸易紧张局势加剧和关税相关干扰不断。 美国经济按季节性调整年化率（saar）收缩了0.5%，由于贸易不确定性打击了消费者信心。在政策不确定性的背景下，制造业和服务业指数走弱，而工业产出停滞，就业增长放缓。日本经济在第一季度也按saar收缩了0.2%。房价、医疗保健和稻米价格上涨，以及能源补贴影响减弱抑制了消费，而日元走强和关税不确定性阻碍了出口，特别是在汽车行业。季度增长停滞不前，表明在4月2日美国宣布报复性关税之前就已经失去了动力。相比之下，欧元区在2025年第一季度按saar增长了2.5%，这是自2022年第二季度以来的最快增长。这种加速是由法国、意大利和西班牙的国内需求强劲、德国的出口以及爱尔兰与出口前置相关的一次性因素推动的。制造业增强，而富有弹性的劳动力市场和稳定的工资增长支持了消费者支出。油价从5月份到6月13日中东冲突升级前一直维持在每桶65美元左右，随后触发油价在6月19日飙升到每桶78美元。6月24日宣布的停火导致油价在6月25日下降到每桶66美元。 亚洲今年的增长早早地加速，受到飙升的出口和有韧性的消费的推动。2025年第一季度，中国和印度的增长加速，与2024年下半年相比，而该地区的其余部分表现则参差不齐（图1A） 。关税相关的前置加载塑造了大部分动力，并有助于技术出口的持续增长——特别是半导体和人工智能相关设备。在中国，2025年第一季度国内生产总值增长了5.4%，全年上半年增长了5. 3%，得益于消费和工业活动的政策刺激，由于出口激增，企业加速发货，预计美国关税大幅提高。年同比出口增长率在3月份达到6个月高点12.3%，然后放缓至第二季度的6.2%。印度的国内生产总值增长了7.4%，得益于净出口增加和公共支出激增推动的急剧投资增长。相比之下，即使农村需求保持坚挺，总消费也有所放缓。前置加载和全球对电子产品的需求支持了部分高收入技术出口商的活动，但在韩国受到价格下跌和由于美国对高带宽内存销售实施更严格限制后对中国芯片出口下降的影响较小。在东南亚国家联盟（东盟）经济体中，增长的出口部分被国内需求减弱所抵消，国内需求减弱是由于投资减少， 图1亚洲发展中国家对GDP增长的贡献，2024年下半年和2025年第一季度 A.需求侧 2025年第一季度，发展中国家亚洲的增长加速，主要受出口和消费的推动。 总消耗总投资净出口 百分点年同比增长 4.95.4 5.0 5.4 6.0 7.4 5.4 5.5 3.83.6 3.9 4.0 5.04.95.2 4.4 5.25.4 2.2 3.1 3.13.1 1.2 0.0 12 8 4 0 统计差异 国内生产总值增长率，% -4 -8 H×Q÷ H×Q÷ H+Q-H+Q-H+Q-H+Q-H+QH-×HQ+÷Q- H×Q÷ H×Q÷ H×Q÷ 20242025 20242025 20242025 20242025 20242025 20242025 202420252024202520242025 20242025 20242025 20242025 开发中 亚洲 中华人民共和国印度 亚洲（不包括）中国中国和印度) 韩国 高收入技术出口商 新加坡台北™中国香港™发展印中度尼西亚 马来西亚 东盟- 菲律宾 泰国 下一页继续 图1续 B.供给侧 行业表现参差不齐，而服务业增长仍保持相当强劲。 农业行业服务 百分点年增长率 10 4.95.45.0 5 0 统计差异 国内生产总值增长率 7.4 5.46.0 3.83.6 2.2 3.1 1.2 0.0 5.4 3.94.0 5.55.04.95.2 4.4 5.25.4 3.13.1 -5 20242025 2024202520242025 20242025 20242025202420252024202520242025 HQHQHQHQHQHQHQHQHQH 20242025202420252024202520242025 开发中 亚洲 中华人民共和国印度 亚洲（不包括）中国中国和印度) 韩国 高收入技术出口商 新加坡台北€中国印度尼西亚菲律宾泰国香港特别行政区€发展中马来西亚 东盟- 东盟=东南亚国家联盟，中国=中华人民共和国，国内生产总值=GDP，半=H，季=Q，同比=yoy。注释：包含的经济体为具有季度国内生产总值数据和需求侧细分的经济体 ，约占发展中亚洲的90%。所有数据均为日历年。2024年下半年GDP增长是指2024年最后两个季度相对于2023年同期GDP的增长率。来源：HaverAnalytics；CEIC数据公司。 印度尼西亚、马来西亚和泰国。从供应方面来看，服务业仍然相当稳健，但该地区的工业表现参差不齐。中国、印度和中华台北的工业产出增长更快，而其他地区的增长则放缓，这反映了制造商的预期正在恶化（图1B）。 领先指标表明第二季度增长放缓，并将进一步减弱。制造采购经理人指数（PMI）表明，在10个有可用数据的地区经济体中 ，6月份有5个地区的活动恶化。该指数仅在印度、泰国、菲律宾和中华人民共和国（中国）（表1）有所上升。这仍然比4月和5月有所改善，当时7个经济体的PMI低于50的阈值，该阈值将改善状况与恶化状况分开。第二季度的制造业活动较弱反映了该地区出口动力的放缓，这体现在中国、东盟经济体和高收入技术出口商（中国香港、中国；大韩民国；新加坡；和中国台北）的出口订单恶化。这表明国内和外部需求都可能限制增长。与此同时，PMI表明，6月份，印度服务业活动继续强劲增长，而中国则有所放缓。 随着全球食品价格缓和以及最近油价波动被证明是暂时的（图2 ），该地区持续的通货紧缩仍在继续。5月headline通胀从2.6 %的疫情前平均水平的不到一半回落至1.1%。这一降幅主要由中国驱动，中国从2025年2月到5月通胀转为通缩，反映了国内需求疲软、猪肉供应过剩以及生产商和零售商之间价格竞争加剧 。剔除中国外，headline通胀也保持在疫情前平均水平以下并逐步下降。南亚和东南亚的通缩压力更强，而高加索和中亚地区通胀上升，部分原因是哈萨克斯坦为吸引投资、更新基础设施而提高公用事业价格。尽管3月至5月略有上升，但该地区平均食品通胀仍低于去年和疫情前水平。从年初到6月24日，大米价格下跌了20.5%，其他农产品价格压力保持温和。布伦特原油价格从2025年初4月到6月中旬剧烈波动，因中东冲突再起。然而，对油价的影响短暂，自4月以来该地区的能源价格总体保持稳定。另一方面，近几个月核心通胀略有上升，主要由中国服务价格上涨驱动。剔除中国外，自2024年年中以来核心通胀已达平台期 ，反映了商品和服务的普遍价格缓和。 表1购买经理人指数，部分亚洲经济体领先指标表明制造业活动正在放缓。经济 2024 2025 Q3 Q4 Q1 Q2 七 八月 九月 八 11月 十二 简 二月 三 四月份 五月 君 制造业PMI，季节性调整印度 58.1 57.5 56.5 57.5 56.5 56.4 57.7 56.3 58.1 58.2 57.6 58.4 泰国 52.8 52.0 50.4 50.0 50.2 51.4 49.6 50.6 49.9 49.5 51.2 51.7 菲律宾 51.2 51.2 53.7 52.9 53.8 54.3 52.3 51.0 49.4 53.0 50.1 50.7 中华人民共和国 49.8 50.4 49.3 50.3 51.5 50.5 50.1 50.8 51.2 50.4 48.3 50.4 新加坡，nsa 50.7 50.9 51.0 50.8 51.0 51.1 50.9 50.7 50.6 49.6 49.7 50.0 马来西亚 49.7 49.7 49.5 49.5 49.2 48.6 48.7 49.7 48.8 48.6 48.8 49.3 越南 54.7 52.4 47.3 51.2 50.8 49.8 48.9 49.2 50.5 45.6 49.8 48.9 大韩民国 51.4 51.9 48.3 48.3 50.6 49.0 50.3 49.9 49.1 47.5 47.7 48.7 台北，中国 52.9 51.5 50.8 50.2 51.5 52.7 51.1 51.5 49.8 47.8 48.6 47.2 印度尼西亚 49.3 48.9 49.2 49.2 49.6 51.2 51.9 53.6 52.4 46.7 47.4 46.9 服务业pmi，季节性调整印度 60.3 60.9 57.7 58.5 58.4 59.3 56.5 59.0 58.5 58.7 58.8 60.4 中华人民共和国 52.1 51.6 50.3 52.0 51.5 52.2 51.0 51.4 51.9 50.7 51.1 50.6 菲律宾nsa 48.5 49.0 51.3 52.5 52.4 54.5 51.3 50.9 52.4 55.6 50.9 … 斯里兰卡nsa 71.1 65.2 53.4 60.3 60.5 71.1 58.5 56.5 69.8 60.6 57.0 … …=数据不可