25Q2业绩超预期，新品放量未来增长可期

洁美科技25Q2业绩超预期，主要得益于需求回暖和新品放量。25H1实现营收9.62亿元（+14.68%），归母净利润0.98亿元（-18.78%），毛利率33.4%（-3.12pct），净利率9.77%（-4.68pct）；25Q2营收5.48亿元（+15.19%），归母净利润0.65亿元（-4.69%），毛利率34.29%（-0.16pct），净利率11.3%（-2.97pct），Q2营收创历史新高。

核心观点与关键数据：

1. 需求回暖与新品驱动：受益于新能源、智能制造等产业起量及AI终端换机需求，公司订单量回升，Q2营收创历史新高。同时，公司通过优化产业布局、智能制造及精细化管理实现降本增效，Q2利润率环比回升。
2. 主业景气度持续：
   • 电子级封装材料：上半年营收8.08亿元（+9.97%），持续新建海外生产基地（菲律宾、马来西亚），江西生产基地技改升级项目按计划推进。
   • 薄膜材料：营收1.16亿元（+61.29%），MLCC用途离型膜在主要客户稳定供货，高端产品已实现稳定应用，顺利向韩日系大客户批量供货。
   • 复合集流体：复合铝箔/铜箔计划2025年新增7/4条生产线，部分已投产；研发出PCB载体铜箔并送样评估，新产品市场拓展加速。
3. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润2.54/3.61/4.99亿元（此前预测2.54/3.48亿元），对应PE为45/32/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：新建产能不及预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、信息更新不及时风险。