2021扣非净利同比增长688.18%—758.76%,业绩增长超预期 公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10%-74.93%,预计实现归母净利润7.80-8.40亿元,同比增长579.24%-631.49%,预计实现扣非净利润6.7-7.3亿元,同比增长688.18%-758.76%。其中2021Q4预计实现收入15.07-15.57亿元,环比增长22%-26%,预计实现净利润2.64-3.24亿元,扣非净利润2.38-2.98亿元,环比增长20%-50%,业绩增长超预期。综上,我们分别上调公司2021-2023年归母净利润至8.09(+11%)/11.41(+5%)/15.55(+12%)亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.97/2.78/3.78元/股,当前股价对应PE分别为56.1/39.8/29.2倍,维持“买入”评级。 主营芯片产品持续放量,规模效应大幅提振盈利能力 公司2021年业绩超预期增长的主要原因是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量均获高速增长。智能机顶盒芯片方面,海外市场安卓机顶盒2020年市场规模为32亿美元,预计2026年将达120亿美元,年均复合增长率为25%,海外市场不断加速普及。同时,公司产品相比博通在性能、性价比、服务、后端支持等方面均具有优势,正不断加速抢占博通份额;AI音视频系统终端芯片方面,2021年公司AIoTSOC受益于下游消费电子市场持续回暖出货量大幅增长,预计2022年伴随新场景的应用拓展及海外市场需求加速放量,相关收入将进一步增长。盈利能力来看,2021年公司净利率预计为17.5%-20.8%,相比2020年4.17%同比改善明显,规模效应带动盈利能力大幅提升,2022年伴随公司产能进一步扩张和芯片紧平衡下部分价格进一步上涨,毛利率和净利率仍有向上空间。 WiFi蓝牙芯片持续迭代,汽车电子芯片进军智能座舱大有可为 公司WiFi蓝牙芯片已经量产商用,下一代wifi6芯片预计2022年可推出,适配范围和适配速度预计将再次提升,在产品持续升级迭代驱动之下,公司WiFi蓝牙芯片正加速导入市场。同时,公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏,持续获得海外高端客户订单,出货量稳步提升,未来进军智能座舱领域将大有可为。 风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要