东兴轻纺周观点：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期

核心观点

• 纺织服装行业：重点纺企公布中期业绩，海外产能布局成为关键。健盛集团上半年营收同比增长0.19%，净利润下降14.46%，主要受关税负担和成本上升影响；华利集团上半年营收同比增长10.36%，净利润下降11.42%，主要因新工厂产能爬坡导致毛利率承压。关税暂缓政策使得出口链三季度具备确定性，具备海外产能的公司订单稳定性较高。
• 轻工制造行业：三丽鸥FY26Q1业绩超预期，收入同比增长49.1%，营业利润同比增长88.0%，归母净利润同比增长37.8%。业绩期内日本业务和海外授权业务均实现显著增长，中国和北美市场表现突出。三丽鸥上调2026财年业绩指引，表明IP潮玩市场全球景气度高，推荐泡泡玛特。
• 家居行业：内销方面，一线城市房地产政策逐步放开，有望释放部分购房需求，但一手房销售仍下行。外销方面，7月家居出口同比增长3.0%，美国关税暂缓降低风险，具备海外产能的公司业绩稳定性更高。

关键数据

• 健盛集团：上半年营收11.71亿元，同比增长0.19%；净利润1.42亿元，同比下降14.46%。
• 华利集团：上半年营收126.61亿元，同比增长10.36%；净利润16.64亿元，同比下降11.42%。
• 三丽鸥：FY26Q1收入431亿日元，同比增长49.1%；营业利润202亿日元，同比增长88.0%；归母净利润142亿日元，同比增长37.8%。
• 家居出口：7月出口48.8亿美元，同比增长3.0%。

研究结论

• 纺织服装行业：海外产能布局有助于提升订单稳定性，关税暂缓政策利好出口企业业绩。
• 轻工制造行业：IP潮玩市场全球景气度高，三丽鸥业绩表现优异，推荐泡泡玛特。
• 家居行业：房地产政策逐步放开，出口业务受益于关税暂缓，但仍需关注海外零售商销售及库存情况。