轻工纺服行业周观点：东兴轻纺，预计二季度业绩分化，泛娱乐玩具行业延续高景气

核心观点

• 纺织制造：二季度受关税政策影响，国内产能停产导致订单和发货波动，以国内为主要生产基地的公司订单收入下滑，以海外生产基地供海外订单的公司保持增长。华利集团业绩有一定韧性，伟星股份收入将下滑。
• 服装家纺：整体偏弱，有所分化。内销表现一般，线下销售受客流拖累，线上渠道竞争激烈。家纺品类受益于补贴和618周期拉长，运动服饰零售流水压力加大。
• 家居：内销分化，外销增速回落。住宅竣工面积下降压制自然需求，软体家居企业业绩优于定制家居企业。外销受关税政策变动和零售商库存高位影响，收入增长环比下降。
• 泛娱乐玩具：延续高景气。泡泡玛特新品销售火热，IP在二手市场溢价交易，业绩增速或将环比提高。布鲁可积极拓展产品价格带，上半年基数较高，仍看好其高增速。

关键数据

• 纺织行业：1-5月规模以上纺织企业工业增加值同比增长3.4%，限额以上服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长3.3%，网络零售渠道增速改善，纺织品服装出口总额增长1%。
• 家居行业：1-5月住宅竣工面积累计同比-17.3%。
• 泛娱乐玩具：泡泡玛特H1E收入136.7亿元，同比增长200%；布鲁可H1E收入18.8亿元，同比增长80%。

研究结论

• 纺织制造：下半年美国关税政策及其对消费者购买力的影响仍不明朗。
• 服装家纺：内销表现一般，线上渠道竞争激烈，家纺品类受益于补贴和618周期拉长。
• 家居：企业积极降本增效，费用投放更加谨慎，利润率略有提升。外销企业收入增长环比下降。
• 泛娱乐玩具：泡泡玛特持续高速增长，布鲁可实现较高增速。