核心观点
- 全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气：全球AI市场规模高速增长，数据中心作为AI发展的重要基础设施，迎来新一轮建设热潮。全球CSP和Colo将成为AIDC投资建设的主体，电气设备投资占机房投资的35%左右，用量&价值量有望随着AI算力芯片的提升迎来通胀。
- AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进：数据中心供电技术路线由传统的市电+UPS向直流、高压直流乃至高度集成的SST方向发展。柜外电源的发展思路整体沿着提升全链路供电效率--减小供电系统占地面积--提高功率密度--降低系统CAPEX这四个方向进化，市场能力和客户资源是电源竞争胜负手。
- 功率+价值量双升，技术+客户壁垒筑成行业护城河：AI服务器电源遵循OCP ORV3标准，随着GPU功率的增高服务器电源的功率密度不断提升，5.5kW电源已随GB200出货开始放量，8-12kW更高功率电源有望伴随下一代Rubin进入市场。高功率电源一般伴随着价值量和利润率的双升，技术+客户资源是电源公司最重要的竞争力。
- AIDC孕育新需求，超容、BBU等是增量市场：AI算力芯片的负荷特性呈现阶跃脉冲状，对电网和供电设备影响较大，BBU&超级电容等辅助电源可以起到有效平抑算力芯片功率波动、维持电压稳定以及更高效、更快速的储备电能的作用，GB200目前仍是选配，但我们预计在GB300的机柜中BBU和超级电容有望成为标配。同样，APF（有源电力滤波器）、低压直流断路器、固态直流断路器等产品渗透率有望伴随着AIDC的发展而迎来市场规模的加速扩张。
关键数据
- 全球AI市场规模：2024年约234亿美元，2032年有望达到2745亿美元，CAGR高达36%。
- 全球数据中心总装机量：2025年有望突破100GW，2024-2030年CAGR乐观/中性预测分别为21%/15%。
- 数据中心资本开支结构：配电设备占比约3成以上，其中UPS价值量占比约40%，柴发机组价值量占比约24%，开关柜价值量占比约18%。
- AI服务器功耗：新一代英伟达B200板卡的功耗提升至3300W，增长幅度接近翻倍。
- 服务器电源市场规模：到2030年全球服务器电源市场规模有望达到1470亿元，2024-2030年CAGR约42%。
- BBU市场规模：到2031年全球BBU市场预计将达到166亿美元，25-31年CAGR约11%。
- 数据中心电能质量市场：25年市场规模约8.44亿元，到27年预计可达11.73亿元，CAGR约19%。
研究结论
- AI带动机柜往百kW-MW级别演进，功耗提升带动能量转换环节技术变革，相关设备将迎来价增和格局的变化。
- 配电电源环节由UPS向直流化、800V高压直流方向发展，服务器电源功率密度&价值量双升，BBU&超级电容渐成标配，SST作为未来的供能中枢有望快速推向市场。
- 服务器电源重点推荐：麦格米特，建议关注：欧陆通；供电电源重点推荐：中恒电气，科华数据，科士达，阳光电源，禾望电气，盛弘股份，建议关注：通合科技；配电电器重点推荐：良信股份，宏发股份，中熔电气；超级电容建议关注：江海股份；BBU重点推荐：蔚蓝锂芯，建议关注：雄韬股份；SST重点推荐：四方股份，中国西电，建议关注：白云电器，新特电气；变压器&开关柜重点推荐：金盘科技，建议关注：明阳电气。
风险提示
- 国内AIDC建设不及预期。
- 原材料及运费涨价超预期。
- 竞争加剧。
