AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点

核心观点与关键数据

全球AIDC景气共振，看好直流供电产业趋势

• 全球智算需求高增，大厂资本开支提升：国外云厂商资本开支持续超预期，AI基础设施投资加速。2025财年全球TOP3云厂商预计资本开支近3000亿美元。国内大厂CAPEX加速，智算云市场显著增长。
• 高压直流为新一代数据中心供电提供更优解：AIDC时代，数据中心向高密度、高能耗方向发展，高压HVDC成为主流，能释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量。
• 英伟达白皮书指出未来数据中心配电方案：中压整流器或SST方案，外部储能系统由可选项变为必选项。
• 预计2027年全球HVDC电源市场规模约300亿元：基于芯片出货预测和渗透率假设，2025-2027年全球HVDC市场空间分别为24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元。

光伏行业转型向高质量发展，供需格局有望逐步修复

• 2025年国内光伏装机创新高，预计2026年后全球装机增长预期放缓：2025年国内新增光伏装机274.89GW，同比+33.2%。光伏产品出口量持续增长，新兴市场装机步伐加快。预计2026年全球光伏装机量649GW，较2025年减少6GW。
• 反内卷、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率：中央经济工作会议明确深入整治“内卷式”竞争，企业主动降低开工率，积极改善供需结构。
• 价格拐点已至，新技术仍享有溢价：2025年产业链价格经历波动，三季度以来有所回升。硅料环节率先收益，毛利润已转正，中下游环节盈利修复空间大。

研究结论与重点推荐

AIDC：HVDC、SST及配储方向

• 重点推荐：中恒电气、思源电气；建议关注：科华数据、科士达、伊戈尔等、四方股份、良信股份、中国西电、新特电气等。
• 储能方向重点推荐：阳光电源、海博思创；建议关注：艾罗能源。

光伏：供给侧+BC新技术+出海方向

• 供给侧：重点推荐：福莱特、石英股份、大全能源；建议关注：通威股份、旗滨集团、信义光能。
• BC新技术：重点推荐：爱旭股份、隆基绿能；建议关注：TCL中环、协鑫科技、帝尔激光、博迁新材、帝科股份。
• 出海：重点推荐：横店东磁、博威合金；建议关注：晶科能源、天合光能、晶澳科技、钧达股份。

风险提示

• HVDC渗透率提升不及预期
• 光伏下游需求不及预期
• 产能扩展带来的竞争环境恶化
• 新技术投产不及预期
• 国际竞争格局恶化
• 国内政策支持力度减弱