转债供需格局：强赎压力测试与全年展望

转债供需格局：强赎压力测试与全年展望

核心观点与关键数据
23年以来，转债新发节奏放缓，市场规模持续缩量，供不应求的供需格局已维持较长时间。今年权益市场强势加速了转债触发强赎的节奏，供给进一步缩量。

供给端分析

• 2025年转债发行节奏加快但仍弱于2019-2022年高峰期，累计发行25只规模约403亿元，超2024年全年。
• 大额高评级转债供给短缺，底仓品种稀缺，机构配置受限。
• 24Q4以来转债进入密集转股阶段，累计退出规模1785亿元，以转股为主。
• 2025年73只转债触发强赎退市，创历史新高；仅少数转债选择不强赎或延期。
• 预计2025年转债发行170亿，到期466亿，强赎退市约300亿，年底存量规模或降至5900-6000亿。

强赎压力测试

• 基于正股上涨5%-20%的假设，若50%-70%公司选择强赎，将分别有244-342亿规模转债退出。
• 若正股上涨10%、50%公司强赎，预计78只、超300亿转债触发强赎退市。

需求端分析

• 7月公募加仓转债约80亿，券商资管加仓32亿，保险、年金减持。
• “固收+”基金规模增长，截至7月末混合一级、二级债基份额累计增长13%，类权益资产迎增量资金约540亿。
• 部分资金或转向股票配置，进一步推动权益市场上行，转债供需格局或在机构被动降仓中消化。

研究结论
年内转债市场供需矛盾突出，强赎压力将持续缩量，存量规模或降至6000亿以下。增量资金或分流至股票，供需格局或在替代品种中逐步缓解。