重大事项点评：距离转债强赎仍有12.7%空间，大股东增持彰显信心

兴业银行（601166）重大事项点评

核心观点： 兴业银行业绩处于改善通道，股价随银行业整体走强。公司归母净利润增速已走出23年低谷，主要得益于负债成本改善对净息差的正贡献，以及资产质量企稳基础上拨备对利润的反哺。大股东增持可转债彰显对兴业银行未来发展的信心。公司获批筹建金融AIC，进一步发挥“商行+投行”优势，在净息差承压背景下，AIC业务可带来股权投资溢价、投行服务手续费等非息收入。

关键数据：

• 兴业转债转股金额占发行总量17.3%，剩余未转股规模413.52亿元，距离强赎触发价仍有12.7%的空间。
• 1Q25净息差环比上升2bp至1.59%，单季净利息收入增速同比正增1.3%。
• 1Q25不良贷款净生成率环比下降10bp至1.05%，不良率环比略升1bp至1.08%，拨备覆盖率环比下降4.4pct至233.4%。
• 5月14日、27日，福建省财政厅累计转股8.74亿“兴业转债”，增持后持股比例从2.18%升至3.98%。
• 兴业银行获批筹建金融AIC，为首家获得该牌照的股份行。

研究结论：

• 可转债转股后有望提升核心一级资本充足率0.6pct，摊薄ROE 0.3 pct，摊薄EPS 0.37元。
• 结合公司一季报和当前宏观环境，预计2025E/2026E/2027E归母净利润增速为0.7%/1.98%/3.29%。
• 给予2025年目标PB 0.72X，对应目标价27.97元，维持“推荐”评级。

风险提示： 经济恢复不及预期，地产风险暴露超出预期。