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上半年收入同比增长39%，装备、工程、服务一体化现强劲反弹

2025-08-11 吴双,王鼎国信证券 Hallam贾文强

核心观点：杰瑞股份2025年上半年收入同比增长39%，装备、工程、服务一体化呈现强劲拐点，国内及海外市场保持高景气度。
关键数据：
- 2025年上半年收入69.01亿元，同比增长39.21%；归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90%。
- 单二季度收入42.14亿元，同比增长49.12%；归母净利润7.75亿元，同比增长8.78%；扣非归母净利润7.69亿元，同比增长37.46%。
- 经营性现金流净额31.44亿元，同比+196.36%。
- 新订单98.81亿元，同比增长37.65%；存量订单123.86亿元，同比增长34.76%。
- 高端装备制造收入42.24亿元，同比增长22.42%；油气工程及技术服务收入20.69亿元，同比增长88.14%。
- 国内市场收入36.05亿元，同比增长39.97%；国外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%。
- 天然气业务收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28%。
研究结论：
- 油气工程及技术服务板块实现快速增长，成功斩获国内外多个油服项目订单，突破北非油服市场。
- 天然气业务成功切入中东/北非油气大中型EPC项目，打开装备/工程/服务一体化成长空间。
- 投资建议：上调2025年-2027年归母净利润分别为31.63/37.95/44.45亿元，对应PE14/12/10倍，上调一年期合理估值区间为52.53-61.79元，维持“优于大市”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧及收款风险；国际化经营风险。