公司营收保持稳定增长,但盈利能力有所下滑,主要原因是成本费用管控和运营效率有待提升。空调业务收入占比最高,毛利率较高。公司空冰洗多品牌矩阵助力收入稳步提升,空调线上销额和销量稳步增长,冰箱线上市占率稳中有升,均价提升幅度较大,洗衣机市占率有所回升,量额均大幅增长。公司坚持全球化战略,积极开拓海外市场,海外业务快速增长,外销占比升至41.5%,欧洲、南非市场表现突出。预计公司2025-2027年实现营业收入973.9/1031.8/1093.7亿元,归母净利润35.1/39.0/43.9亿元,对应PE分别为10.7/9.7/8.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。主要风险提示包括限售股解禁风险、宏观经济波动风险、成本上涨的风险、汇率波动风险和贸易保护主义带来的市场风险。