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烧碱：旺季合约偏多对待

2025-08-11 国泰君安证券 Franky！

【基本面跟踪】
烧碱现货市场以山东地区为基准，整体弱势维稳，交投氛围一般。其他区域表现稳定，部分企业库存减少。

【市场状况分析】

前期下跌原因：企业开工偏高、需求淡季、50碱出口价格博弈（订单少）、50碱-32碱价差低于蒸发成本（华东32碱承压）、08合约仓单回流现货加剧负反馈。
后期行情展望：
- 成本端：液氯偏弱影响下，烧碱成本支撑强。
- 需求端：旺季需求预期乐观，广西地区360万吨氧化铝产能投产或致供应偏紧，灌槽需求将带动50碱流转。片碱-液碱价差处于年内高位，氧化铝备货或推动50碱价格。
- 出口端：出口方向同比大幅扩张，但囤货节奏影响国内价格。
结论：下游旺季补库易驱动现货上涨，当前估值低位，不宜追空，后期偏多对待。

【趋势强度】
09合约期货价格山东最便宜可交割现货32碱价格为2446元/吨，山东现货32碱折盘面基差为-244680元。趋势强度：1（偏多）。

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