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烧碱：不宜追空，四季度偏多对待

2025-08-29 陈嘉昕国泰君安期货杨框子

核心观点：研报认为烧碱期货价格近期回调主要受近月仓单和出口弱势压制，但整体来看不宜追空，四季度偏多对待。
关键数据：
- 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为37.96万吨（湿吨），环比下调4.25%，同比上调28.84%。
- 烧碱09合约上仍有114手仓单，主要为浙江地区仓单，对近月多头接货压力较大。
- 50碱-32碱价差偏弱，出口签单较差。
- 片碱-液碱价差处于年内高位水平。
市场状况分析：
- 仓单问题：近月仓单对09合约形成压力，但仓单注销后市场压力会缓解。
- 出口：Vinythai新增产能、日韩高供应导致东南亚供应充足，出口利润无法扩张，近期出口签单较差。
- 内需：非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强。广西地区预计年底投产360万吨产能，但投产节奏是关键。
- 氧化铝备货：后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但需关注广西产能投产节奏。
趋势强度：烧碱趋势强度为0（中性）。
研究结论：仓单问题更多是短期影响，四季度供需矛盾主要来自氧化铝投产前的集中备货，因此四季度偏多对待。

烧碱：不宜追空，四季度偏多对待

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