核心矛盾
上一交易日，锌价受降息预期和LME低库存支撑，呈窄幅震荡。基本面逻辑保持稳定：供给端，冶炼利润修复，供给从偏紧过渡至过剩，加工费预计走强；矿端因海外增量宽松。进口受海外产能偏弱影响增量较少，同时锌矿进口处于高点。库存持续累库，七地库存突破10万吨，但LME锌锭库存提供支撑。需求端传统消费淡季疲软，整体偏弱。
利多因素
- 库存绝对水平不高；
- 降息及反内卷政策；
- 冶炼厂减停产扰动供给。
利空因素
- 需求增速放缓；
- 下游逢低采买，支撑力度不足；
- 矿端宽松，TC上涨。
重要新闻
无。
锌现货数据与预测
- 最新价格预测区间：2250-2350元/吨；
- 当前波动率：14.21%，历史百分位22.2%。
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高：多做空沪锌主力期货合约（建议入场区间22700元/吨，套保比例75%）；
- 原料库存较低：多做空沪锌主力期货合约（建议入场区间21700元/吨，套保比例50%）。
锌盘面价格与库存
- SMM 0#/1#锌均价：22470/22400元/吨，跌40元/吨；
- 上海/广东/天津升贴水：-40/(-705)/-50元/吨；
- LME 0-3m/3-15m锌价：-0.234/(-6.59)美元/吨；
- 沪锌主力期货：22515元/吨，跌65元/吨；
- 沪伦比：800.91%；
- 仓单：总计143465吨，增243.79%；上海/广东/天津仓单分别增2500/40595/(-24)吨；
- 伦锌库存：总计81500吨，减3450吨。
进口与加工费
- LME铅价与沪铅主力合约收盘价对比；
- 沪锌期货主力收盘价与沪市锌锭升贴水走势；
- LME/上期所锌库存季节性；
- 锌现货进口利润季节性；
- 进口锌精矿加工费对比：SMM国产锌精矿周度加工费均价2000-6000元/金属吨。
研究结论
短期内锌价以宏观数据和市场情绪为主，关注供给端扰动，预计下方空间有限，维持震荡。建议产成品库存偏高者做空套保，原料库存低者做多套保。
