沪锌周报：供应增量不及预期，低库存支撑价格

行情观点

• 供应方面：锌矿TC上行至3900元/吨，供应仍处宽松周期，但5月全球锌矿产量增速不及预期，7月国内锌矿产量环比下降。精炼锌方面，冶炼利润修复，开工率高位，7月国内精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%，1-7月累计同比增加4%以上，预计2025年1-8月产量累计同比增加7%以上。
• 需求方面：三大初级加工行业开工率维持季节性低位，淡季背景下难有大幅回升。前期较强的镀锌开工率因黑色金属价格冲高回落而走弱。加工行业备货情况显示，受淡季及原料高位影响，企业多为刚需采购，原料库存去库或持平，成品库存累库，下游采购积极性不高。7月三大初级加工行业下游采购经理人指数分化，镀锌PMI回升至50，压铸合金、氧化锌均位于收缩区间。
• 库存方面：LME库存去库，国内社会库存累库，库存绝对值水平较低，给予短期锌价支撑。本周LME锌平均库存8.70万吨，周环比下降；截至8月7日，SMM中国七地锌锭周度库存11.32万吨，周环比增加。

总结

基本面来看，供应端宽松+需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但库存偏低提供价格支撑。向上持续反弹需看到库存持续去化、海外经济不衰退情况下的降息预期持续改善，向下的突破需看到TC超预期走强、精锌累库。短期来看驱动偏弱，锌价或仍以震荡运行为主。主力参考21500-23000，单边建议区间操作，做好止盈管控。