通胀数据快评CPI同比转正

7月CPI同比转正为0%，预期-0.1%，前值0.10%；PPI同比-3.6%，预期-3.3%，前值-3.60%。环比方面，CPI上涨0.4%，PPI下降0.2%。

核心观点与关键数据：

• CPI弱修复、PPI磨底改善：CPI环比由降转涨，核心CPI同比创16个月新高（0.8%），但1-7月累计CPI仍为-0.1%；PPI环比降幅收窄（3月以来首次），显示工业领域供需关系边际优化。
• CPI驱动因素：服务价格（上涨0.4%，主要受暑期旅游旺季驱动，飞机票、旅游、宾馆住宿价格分别上涨17.9%、9.1%、6.9%）和工业消费品价格（上涨0.5%，燃油小汽车和新能源汽车价格由跌转平，受益于以旧换新政策）。
• CPI拖累因素：食品价格同比下降1.6%（鲜菜价格下跌7.6%为主要拖累），交通通信因能源价格基数效应同比下降3.1%。
• PPI驱动因素：生产资料价格环比下降0.2%（煤炭、钢材等行业竞争秩序优化成效显著），国际输入性因素（国际油价、有色金属价格上涨）形成支撑。
• PPI拖累因素：采掘工业同比下降14%，原材料工业和加工工业同比跌幅收窄，生活资料价格环比下降0.2%（耐用品消费同比跌幅扩大）。

研究结论：

• 7月价格数据改善是政策组合拳（扩内需政策、全国统一大市场建设、“反内卷”治理）发力叠加季节效应的结果。
• 短期CPI有望延续温和回升（暑期旅游旺季、中秋国庆双节临近支撑服务消费价格）。
• PPI修复面临不确定性（地产、基建实物需求偏弱，煤炭、水泥价格仍在下跌）。

风险提示： 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。