通胀数据快评CPI同比转正

核心观点与关键数据

• CPI同比转正：6月CPI同比+0.1%，首次自2025年1月以来转正，环比-0.1%，略好于过去5年同期季节性表现但低于一致预期。核心CPI同比+0.7%，环比持平。

• 主要推动项目：衣着、生活用品及服务（受益于以旧换新刺激）、其他用品和服务（黄金珠宝等涨价）、国际油价回升（汽油价格环比转正）。

• 拖累项：食品价格环比-0.4%，猪肉CPI同比从+3.1%大幅下降至-8.5%。

• 后续展望：食品项或因生猪供应阶段性减少而企稳，能源方面短期原油价格或维持震荡，核心CPI仍是支撑价格的主要力量。

• PPI环比降幅不变：6月PPI环比-0.4%，连续7个月负增，弱于历史同期平均水平；同比-3.6%，降幅扩大0.3个百分点，创2023年8月以来新低，连续第33个月为负。

• 主要行业表现：黑色产业链中石油PPI环比上行但煤炭价格下行，化工、金属制品等价格继续下行，汽车价格环比转正。

研究结论

• 国内价格格局渐趋明朗，政策集中于下游消费品（如以旧换新刺激），CPI价格走强但地产投资转弱，工业品价格继续走弱。
• 以旧换新短期内仍是支撑价格的主要力量，工业品价格改善需看反内卷政策落地执行。
• 当前国内需求不稳定，通胀距离完成全年2%目标仍有较大差距。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。