大行买长债了吗？——债市机构行为周报（8月第1周）

本周综述

本周债市整体运行平稳。十年国债小幅下行至1.69%，资金利率维持在1.42%附近，5年期AAA中短票到期收益率下行至1.91%。

• 大行行为：持续买入短债，使得短端利率表现偏强，目前1Y国债到期收益率仍维持在1.35%，处于逆回购利率下方。大行虽有长债买入，但量并不多，整体对于长端利率债的买入量在100亿元以下，难言大行已经开始买长债。但值得注意的是，在6月以来大行曾在多周买入长久期的地方政府债，这一现象可能与平衡久期、收益诉求相关。
• 基金行为：进一步加大信用债、二永债的买入，随着资金面逐步宽松，债市杠杆率攀升，信用利差可能进一步压缩。目前资金面重回宽松，8月利率债供给加大后央行宽货币对冲，资金利率在1.40%上方，大行资金融出回到5万亿元上方，债市杠杆率维持在高位107.5%附近，本周信用债下行幅度相对更大，5YAAA中短票与10年国债的利差来到22bp附近，回到今年年初水平，参考去年12月初资金宽松时的信用利差状态，彼时最低点为13bp，结合上周增值税恢复征收相对利好信用债来看，我们认为后续信用利差压缩依然有机会。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率：降至107.51%。
• 质押式回购：本周质押式回购日均成交额8.1万亿元，日均隔夜占比89.87 %。
• 资金面：银行融出震荡上升，主要资金融入方为基金，货基融出震荡下降。DR007震荡上升，R007震荡下降。1YFR007先升后降，5YFR007震荡下行。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数：降至2.81年（去杠杆）、3.12年（含杠杆）。
• 利率债基久期：降至3.92年（含杠杆）。

类属策略比价

• 中美利差：普遍收窄。
• 隐含税率：整体走阔。

债券借贷余额变化

• 10Y国债活跃券借贷集中度上升，10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、10Y国开债次活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势下降。分机构看，所有机构均下降。

风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。