政策双周报：买断式逆回购靠前操作，系列育儿补贴措施出台

债券周报2025年08月08日 【债券周报】 政策双周报（0724-0807）：买断式逆回购靠前操作，系列育儿补贴措施出台 宏观基调：育儿补贴及生育支持措施出台，政治局会议强调落实存量政策 华创证券研究所 （1）育儿补贴：《育儿补贴制度实施方案》出台，基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。国务院发布《关于逐步推行免费学前教育的意见》，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）政治局会议：强调“保持政策连续性稳定性”，“落实落细”财政、货币政策，或主要以落实存量政策为主。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 （3）两重两新：“两重”建设项目清单全部下达；第三批690亿元以旧换新资金已下达，10月将下达第四批690亿元；近期将报批加快设立投放新型政策性金融工具。 财政政策：财政部恢复部分债券增值税，部分省份退出高风险地区名单 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 （1）政策基调：用好用足更加积极的财政政策，推动建立偿债备付金制度，以规范管理有效防范风险；政治局会议强调要加快政府债券的发行使用。 （2）增值税改革：国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税；自然人每月不超过10万元额度将继续享受免征利息收入增值税优惠政策。 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 （3）地方债务：财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例，部分省份退出高风险地区名单。 货币政策：买断式逆回购靠前操作，央行呵护态度持续 （1）政策基调：继续实施好适度宽松的货币政策，会同财政部门合理统筹国库管理和国债发行兑付等工作。 （2）科技金融：央行等七部门联合发文支持提升科技金融质效，支持新兴产业培育壮大和未来产业前瞻布局。（3）买断式逆回购：8月买断式逆回购靠前操作3M品种，月中或有6M品种的第二笔操作，体现货币财政的协同配合。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】超储结构偏短，不排除资金波动——8月流动性月报》2025-08-06《【华创固收】转债估值高位，关注结构机会——转债月报20250805》2025-08-05《【华创固收】存单周报（0728-0803）：增值税调整长期利好存单》2025-08-03《【华创固收】赎回缓和，信用优先关注哪些品种？——信用周报20250802》2025-08-02《【华创固收】基本面进入效果验证期——每周高频跟踪20250802》2025-08-02 金融监管：保险产品预定利率下调，第二批浮动费率基金获批 （1）保险：保险产品预定利率最高值下调，普通险降50BP至2.0%，分红险降25BP至1.75%，万能险降50BP至1.0%。（2）基金：第二批新型浮动费率基金获批，费率水平与产品收益挂钩。（3）券商资管：国泰君安资管启动吸收合并海通资管。 房地产政策：上海加快推进“两旧一村”改造，“非居改租”盘活楼市 （1）政策基调：统筹化解处置房企债券违约风险，完善房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。（2）居民需求：哈尔滨提高“以旧换新”购房家庭公积金个人住房贷款额度；北京市加大对多子女家庭住房的支持力度；昆明市优化公积金提取政策。（3）住房供给：上海市加快推进“两旧一村”改造，今年计划启动25个城中村改造；部分城市推进“非居改租”。 关税政策：中美关税截止日或延后90天，新一轮“对等关税”税率落地 （1）中美进展：中美第三轮会谈达成共识将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 （2）对等关税：特朗普签署行政令，确定多国“对等关税”，税率自10%至41%不等，8月7日起实施。（3）普遍关税：美对进口半成品铜等产品征收50%关税，对芯片和半导体征收100%关税。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：育儿补贴及生育支持措施出台，政治局会议强调落实存量政策.....4二、财政政策：财政部恢复部分债券增值税，部分省份退出高风险地区名单.........6三、货币政策：买断式逆回购靠前操作，央行呵护态度持续.....................................7四、金融监管：保险产品预定利率下调，第二批浮动费率基金获批.........................9五、房地产政策：上海加快推进“两旧一村”改造，“非居改租”盘活楼市.........10六、关税政策：中美关税截止日延后90天，新一轮“对等关税”税率落地.........12七、风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1育儿补贴及生育支持措施出台，政治局会议强调落实存量政策.........................4图表2财政部恢复部分债券增值税，部分省份退出高风险地区名单.............................7图表3买断式逆回购靠前操作，央行呵护态度持续.........................................................8图表4保险产品预定利率下调，第二批浮动费率基金获批.............................................9图表5上海加快推进“两旧一村”改造，“非居改租”盘活楼市.................................11图表6中美关税截止日延后90天，新一轮“对等关税”税率落地.............................12 一、宏观基调：育儿补贴及生育支持措施出台，政治局会议强调落实存量政策 （1）一揽子育儿补贴及生育支持措施出台。7月25日，国常会指出“逐步推行免费学前教育”。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》，规定从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。7月30日，国新办就育儿补贴制度及生育支持措施有关情况举行新闻发布会，会议表示按照工作计划，各地将在8月下旬陆续开放育儿补贴申领，今年初步安排财政预算900亿元左右，补贴资金中央承担90%。8月5日，国务院发布《关于逐步推行免费学前教育的意见》，《意见》明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。8月7日，财政部副部长郭婷婷在新闻发布会上表示，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，仅今年秋季一个学期，全国财政将增加支出约200亿元，相应减少家庭支出200亿元。 （2）政治局会议强调“保持政策连续性稳定性”，“落实落细”财政、货币政策，或主要以落实存量政策为主。7月30日，政治局会议召开，分析研究经济形势和经济工作。会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，提及要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”、“宏观政策要持续发力，适时加力”、要“落实落细…”，指向当前稳增长基调基本保持，重心上或以存量政策推进为主。财政政策方面，强调政策的落地显效。货币政策方面，继续强调“保持流动性充裕”，删除“适时降准降息”，但新增“促进社会综合融资成本下行”，与Q2货币政策委员会例会保持一致，“适度宽松”的政策基调延续。 （3）“两重”建设项目清单全部下达，10月将下达第四批690亿元以旧换新资金，近期将报批加快设立投放新型政策性金融工具。8月1日，国家发展改革委就当前经济形势和经济工作举行新闻发布会。会议指出今年“两重”建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕。今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，将于10月份按计划下达第四批690亿元资金，届时将完成全年3000亿元的下达计划。发改委国民经济综合司司长周陈表示，近期国家发展改革委将报批加快设立投放新型政策性金融工具。 二、财政政策：财政部恢复部分债券增值税，部分省份退出高风险地区名单 （1）政策基调方面，用好用足更加积极的财政政策，推动建立偿债备付金制度，以规范管理有效防范风险。7月30日，财政部部长蓝佛安在学习时报头版撰文称，用好用足更加积极的财政政策，加大财政逆周期调节力度。要加大财政逆周期调节，加快发行超长期特别国债，统筹支持传统产业改造和新兴产业壮大，促消费扩内需，实施贷款财政贴息，推动房地产新模式，完善专项债监管与偿债备付金制度以防范风险。同日，政治局会议强调要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。 （2）国债、地方债、金融债恢复征收增值税。8月1日，财政部、税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。8月3日，第一财经发文称自然人购买国债、地方政府债券等，每月额度不超过10万元，将享受免征利息收入增值税优惠政策，该政策执行期限截至2027年底。 （3）财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例，部分省份退出高风险地区名单。8月1日，财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例，涉及辽宁、附件、山东、湖北、重庆市、四川省等地区，以发挥警示教育作用，坚决遏制新增隐性债务等违法违规行为。8月4日，据第一财经，国务院要求动态调整债务高风险地区名单，内蒙古确 认退出，宁夏称符合退出条件。 三、货币政策：买断式逆回购靠前操作，央行呵护态度持续 （1）政策基调方面，继续实施好适度宽松的货币政策，会同财政部门合理统筹国库管理和国债发行兑付等工作。7月25日，央行副行长邹澜发文称为提升货币政策和财政政策的协同性，中国人民银行会同财政部门合理统筹国库现金管理、国债发行兑付等工作，与市场流动性管理和货币政策操作协调配合。7月30日，政治局会议强调，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科 技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。8月1日，央行召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。其中提到，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长。设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，宏观审慎和金融稳定保障体系不断健全。 （2）央行等七部门联合发文支持提升科技金融质效，支持新兴产业培育壮大和未来产业前瞻布局。8月5日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，《意见》要求，支持金融机构打造多元化接力式的科技金融服务模式，扩大科技贷款投放，加大对科技创新债券投资承销力度。推广中小企业专精特新发展评价结果运用，强化融资增信服务。全面推行“创新积分制”，规范发展知识产权质押贷款等业务。 （3）8月3M期限买断式逆回购靠前操作，体现货币财