0605央行操作点评：买断式逆回购前进一步

一、买断式逆回购操作前置操作

• 2025年6月6日，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，操作规模延续小幅净回笼，当前余额在4.2万亿附近。
• 操作时间前置，首次在操作前日披露具体操作规模，后续月份或延续前一天发布公告的方式，有利于参与机构提前做好流动性安排。
• 操作频次原则上每月一次，6月未进行6个月期限操作，月中是否进行“加场”操作仍待观察，或由月末MLF灵活加码对冲。

二、盘一盘央行的工具箱

• 央行首次披露月度各类工具投放情况，增加市场沟通渠道。
• 央行工具箱期限分布合理，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购；中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具；长期有降准、国债买卖。
• 逆回购工具余额在0-3万亿区间波动；买断式逆回购与MLF余额在4-5万亿灵活调整；PSL余额2024年以来震荡下行至2万亿之下；其他结构性货币政策工具合计约3.9万亿。

三、跨半年流动性压力可控，关注短端配置机会

• 双降后央行投放思路较为积极，5月降准后，MLF、买断式逆回购、7D逆回购整体维持积极投放。
• 6月买断式逆回购前置操作，有利于资金预期的稳定，对存单提价形成一定保护。
• 历史情况看，跨半年央行多以呵护为主，预计资金大幅收敛的风险相对可控，DR007价格区间或在1.5~1.65%。
• 短端品种方面，存单1.70%以上可以积极关注；短国债性价比较高，等待国债买卖重启的带动。

四、风险提示

• 流动性摩擦加大。