本周油价大幅下挫，主要受美国加征关税和OPEC+增产双重压力。核心观点如下：
核心观点与策略
本周油价承压下行，主要驱动因素为美国发动关税战争及OPEC+扩产计划。4月3日，特朗普宣布对多国加征关税，引发市场对全球宏观经济衰退的担忧；4月4日，OPEC+决定5月起每月增产两次，计划5月总增产41.1万桶/日。交易策略建议维持偏空思路。
宏观经济
国务院关税税则委员会宣布自2025年4月10日起对原产于美国的进口商品加征34%关税，政策不变，此次加征关税不予减免。
供给端
- OPEC+增产：4月5日，OPEC+同意5月起每月增产两次，5月总增产41.1万桶/日，相当于三个月增量。
- 美国产量：截至3月27日当周，美国原油产量1358万桶/日，环比上升1万桶/日；钻机数量484部，环比下降2部。
- 欧佩克供应：2025年2月，OPEC原油产量2686万桶/日，环比上升15.4万桶/日；主要成员国产量均有所增加，如沙特（895.9万桶/日）、伊拉克（400.9万桶/日）、阿联酋（295.3万桶/日）等。
需求端
- 美国需求：截至3月28日当周，美国炼厂产能利用率86.00%，环比下降1.00%；汽油产量928万桶/天，环比上升6万桶/天；柴油产量467.7万桶/天，环比上升16.4万桶/天。
- 欧美制造业PMI：欧元区2月PMI48.60%，环比上升1.00%；美国3月PMI50.30%，环比下降1.30%。
- 国内需求：截至4月4日当周，国内炼厂产能利用率69.23%，主营炼厂开工率75.56%，山东地炼开工率47.34%；3月28日当周原油加工量1696.54万吨，环比下降12.12万吨；2024年2月原油进口量同比下降3.29%，1-2月累计同比下降5.04%。
库存端
- 美国库存：截至3月28日当周，原油库存43979万桶，环比上升617万桶；战略原油库存39643万桶，环比上升29万桶。
- 美国成品油库存：汽油库存23758万桶，环比下降155万桶；馏分燃料油库存11463万桶，环比上升26万桶。
- 国内库存：截至3月28日当周，中国港口库存2669.7万吨，环比下降10.6万吨；山东炼厂厂内库存250.9万吨，环比上升0.6万吨。
价差与市场情绪
- 月间价差：WTI M1-M2价差0.34美元/桶，M1-M6价差1.79美元/桶，月间价差回落。
- 成品油裂解价差：截至4月4日，美国汽油裂解价差24.29美元/桶，柴油裂解价差25.44美元/桶，原油5:3:2裂解价差24.75美元/桶，3:2:1裂解价差24.68美元/桶，小幅上升。
供需平衡表
根据EIA 2025年3月报，2025年全球原油供给大于需求，二季度后将持续累库，油价上方压力较大。
机构预测
EIA、OPEC、IEA对2025年全球原油需求预测分别为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日，较2024年分别增长127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日。
操作策略
建议维持偏空思路，具体策略包括期货单边空、期权看跌策略、熊市价差套利等。
