新能源、海外业务同比高增，传动业务稳步迈进

业绩简评

公司2025年上半年实现营收18.84亿元，同比增长36%；归母净利润2.43亿元，同比增长57%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长40%。业绩符合预告范围，符合预期。

经营分析

1. 新能源业务：受益于风光抢装需求，新能源电控业务实现收入15.2亿元，同比增长45%，毛利率32.46%，同比下降3.2个百分点。国内风电新增装机同比增长99%，光伏新增装机同比增长107%。
2. 工程传动业务：实现收入2.3亿元，同比增长12%，毛利率47.71%，同比增加8.3个百分点。主要应用场景包括冶金、石油石化、矿山机械等。
3. 海外业务：实现收入1.5亿元，同比增长54.5%，毛利率54.65%，同比增加6.8个百分点。风电变流器在主要海外市场开始批量发货。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.4亿元、7.6亿元、8.8亿元，对应PE分别为28倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 新能源装机不及预期
2. 竞争加剧超预期
3. 数据中心业务不及预期

公司基本情况（2023-2027E）

• 营业收入：2023年3752百万元，2024年3733百万元，2025E年4736百万元，2026E年5810百万元，2027E年6754百万元。
• 归母净利润：2023年502百万元，2024年441百万元，2025E年635百万元，2026E年755百万元，2027E年882百万元。
• 摊薄每股收益：2023年1.13元，2024年0.99元，2025E年1.40元，2026E年1.66元，2027E年1.94元。
• ROE（归属母公司，摊薄）：2023年12.75%，2024年10.24%，2025E年12.89%，2026E年13.36%，2027E年13.57%。
• P/E：2023年22.06倍，2024年20.12倍，2025E年28.46倍，2026E年23.95倍，2027E年20.51倍。

公司点评

• 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。