2025年中报点评：Q2业绩高增，重视国产算力机遇

2025-08-07 陈海进,王紫敬,李雅文东吴证券福肺尖

核心观点：公司2025年H1业绩高增，规模效应带动净利率提升；积极布局产业链整合，强化国产算力生态闭环；云厂商加速扩容，H20制裁带来国产算力历史机遇。
关键数据：
- 2025H1营收54.64亿元，同比增长45.21%；归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%；研发费用14.98亿元，同比增长32.41%。
- 2025Q2单季营收30.64亿元，同比增长41.15%，环比增长27.66%；销售净利率30.29%，同比下降8.01pcts，环比增长0.55pcts；研发费用7.92亿元，同比增长42.2%，环比增长12.07%。
- 市场数据：收盘价137.34元，市净率15.12倍，流通A股市值1217.60亿元，总市值3192.25亿元。
- 基础数据：每股净资产9.08元，资产负债率25.85%，总股本2324.34百万股，流通A股886.56百万股。
研究结论：
- 公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品，CPU产品收入稳健增长，DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。
- 基于公司2025年中报业绩，略微调整2025-2027年归母净利润预测分别为28.67/42.93/58.04亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。