全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco智利国家铜业公司：品位下降叠加事故，铜产量或受影响

Codelco智利国家铜业公司是全球最大的铜生产企业之一，铜资产集中在智利北部，主要矿山包括El Teniente、Radomirotomic、Chuquicamata等，合计铜资源量4273万吨，平均品位0.63%。公司面临矿山老化和品位下降的挑战，近5年C1成本不断攀升。

2025年Q1，Codelco铜自有矿山产量29.6万吨，同比+0.3%，权益产量32.4万吨，同比+1.1%。主要增量来自Ministrohales矿山和Salvador矿山，主要减量来自Gabrielamistral铜矿和El Teniente铜矿。二季度末El Teniente矿发生事故导致生产活动停止，或导致年度产量指引下调，年初产量指引为137-140万吨。

2025年Q1C1成本为2.1美元/磅，同比+8.2%，成本上升主要受运营支出增加影响。公司规划2030年产量达到180万吨，主要扩产项目包括Chuquicamata地下矿、Andina矿山、Salvador Rajo Inca项目和El Teniente New Mine Level项目，分别旨在延长矿山寿命并提升产量。

风险提示包括产能释放进度超预期风险、产业政策不及预期风险等。