蔚来-SW 事件点评
核心结论
- 公司评级：增持
- 股票代码：09866.HK
- 核心观点：蔚来乐道L90车型定价凸显性价比，大空间和智能化配置满足家庭出行需求，预计销量超预期。
- 关键数据：
- 乐道L90售价26.58-29.98万元（六座版），17.98-21.38万元（电池租用版）；27.18-29.98万元（七座版），18.58-21.38万元（电池租用版）。
- 车身尺寸：长5145mm，宽1998mm，高1766mm（1786mm），轴距3110mm。
- 配置：全系标配座椅加热、智能电动冰箱等，max和ultra版提供吸顶娱乐屏、空气悬架等。
- 性能：最低能耗14.5kWh/百公里，换电3分钟，快充10%-80%约25分钟。
- 芯片：搭载英伟达Orin X和高通8295P芯片，辅助驾驶全面切换为端到端模型。
- 财务预测：
- 2025-2027年营收预计分别为990/1330/1487亿元，同比增长51%/34%/12%。
- 对应2025-2027年PS分别为0.75/0.56/0.50倍。
- 风险提示：
- 行业竞争加剧，销量不及预期。
- 新品牌进展不及预期。
- 换电站业务不及预期。
- 汇率风险。
财务报表预测和估值数据汇总
- 利润表：
- 2023-2027年营收增长51%/34%/12%，归母净利润预计由亏损收窄至-2.37亿元。
- 毛利率预计提升至18%，净利率预计改善至-2%。
- 资产负债表：
- 负债合计预计2027年达172.08亿元。
- 流动资产合计预计110.72亿元。
- 现金流量表：
- 经营现金流预计2025年转正至4.557亿元，2027年达15.362亿元。
- 投资活动现金流预计2025年为-3.354亿元。
- 估值倍数：
- P/E预计2027年达-31.36倍，P/S预计2027年达0.50倍，P/B预计2027年达-3.65倍。
投资评级说明
- 评级体系：
- 超配：涨幅超市场基准指数10%以上。
- 买入：投资收益率领先市场基准指数5%-20%。
- 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%-5%。
- 卖出：投资收益率落后市场基准指数大于5%。
- 当前评级：增持（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-20%）。
