政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企业投资机会

主要观点：

• 政策导向调结构、优供给、淘汰落后产能，化工品无序竞争问题将得以改善，行业结构持续优化。短期内部分中小企业面临淘汰压力，但长期将促进行业集中度提升，龙头企业市场份额扩大。
• 化工品价格仍处于周期性低位区间，需求回暖CCPI指数有望回升。截至2025年6月24日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4212点，较2024年初下降8.87%，处于中低区间。上游原材料价格走弱叠加终端需求复苏乏力，PPI跌幅收窄。
• 化工品行情分化明显，价格有望逐渐修复。受新增产能集中投放影响，传统重资产化工行业仍处于弱周期震荡阶段；油气深加工产业链盈利韧性持续凸显；电子化学品/可降解/新能源材料等需求放量驱动盈利。
• 资本开支增速放缓，在建工程压力仍存。2025Q1在建工程同比下降7.34%，反映行业扩产意愿低迷，供给端新增产能释放缓慢，整体供需格局仍等待改善。部分子行业如涤纶、食品及饲料添加剂等在建工程持续增长，而钛白粉、纺织化学制品等增速放缓。
• 化工行业业绩回升显现，子行业分化差距加剧。2025Q1化工行业归母净利润止跌，营业收入同比增长12.66%。子行业营收、净利润同比改善，但差距较大，膜材料、氯碱、氟化工等行业增长超100%，而粘胶下降明显。
• 稳增长政策密集出台，国内需求有望回升。“稳增长”政策聚焦房地产和地方债务防范化解风险，未来房地产行业有望回暖，经济整体走势稳中向好，化工行业或优先收益。制造业复苏助力化工行业发展，房地产市场基本面筑底，汽车市场需求稳定，纺织业出口交货额增长。
• 建议关注部分高耗能、产能严重过剩、价格竞争激烈待产能出清的行业：新能源材料（多晶硅、电解液等）、工业硅及有机硅、化纤行业、石化行业、代糖行业、农药行业。
• 风险提示：政策发生显著变化、需求下滑超预期。