三大业务共振向上，动力运动龙头加速成长

核心观点与关键数据

摩托车业务

• 销量表现亮眼：2025年H1，春风动力250cc+摩托车销量同比+45%，内销/出口分别同比+37%/+55%。
• 产品结构优化：250cc+摩托车占比达83%，较2024年全年+19pct；500cc+占比达24%，较2024年全年+20pct。
• 新品驱动：2024H2推出675SR、700MT、800MTX等新品，2025H1量明显，预计提升ASP和毛利率。

全地形车业务

• 出口高端化：2025H1全地形车出口销量同比+4.7%，ASP同比+16.7%。
• 新平台产品：U10pro对标北极星RANGER，ASP及单车利润大幅提升。

极核业务

• 销量超预期：2025H1极核总销量（电摩+电自）突破30万辆，同比+183%。
• 电摩高速增长：电摩销量同比+1642%。
• 新品发布：AE7/EZ4/AE8 S+等高性能电摩，首发价格24280元起。

研究结论

• 三大业务共振向上：摩托车、全地形车、极核业务均表现亮眼，2025年有望实现量价利齐升。
• 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预测至18.7/24.7/27.4亿元，对应PE为18.5/14.0/12.7倍。
• 投资评级维持：维持“买入”评级，公司龙头地位稳固，高速成长。

风险提示

• 全球贸易环境恶化风险。
• 新车型上量不及预期风险。
• 运价/汇率等波动风险。