2025年7月销量点评：淡季销量承压，看好高端化与全球化扩张

比亚迪（002594）2025年7月销量点评

核心观点：
短期销量承压，但看好高端化与全球化扩张。7月国内总销量34.4万辆，同比+1%、环比-10%，受淡季影响终端需求减弱、排产降低。海外市场表现亮眼，销量8.1万辆，同比+169%、环比-10%，1-7月海外累计销量约55万辆。公司正稳步推进高端化（腾势N9、方程豹钛3、仰望U7等）和全球化（泰国、乌兹别克斯坦、巴西工厂投产，匈牙利基地建设中）战略。

关键数据：

• 7月新能源总销量：34.4万辆（同比+1%，环比-10%），其中BEV 17.8万辆（同比+37%，环比-14%）、PHEV 16.3万辆（同比-23%，环比-4%）。
• 海外销量：8.1万辆（同比+169%，环比-10%），1-7月累计55万辆。
• 锂电出货：22.4Gwh（同比+35%，环比-17%）。
• 1-7月累计批发销量约249万辆（同比+27%）。

研究结论：

• 短期批零承压，但公司高端化与全球化战略将支撑中长期增长。
• 调整2025-2027年核心预测：销量504/554/608万辆，营收9,574/10,806/12,184亿元，净利511/608/671亿元，EPS 5.61/6.66/7.36元。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价A股133.3元、H股145.9港元（基于2026年20倍PE，考虑转增股本与A/H溢价）。

风险提示： 新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期等。