核心观点
- 上周，工信部召开座谈会强调落实扩大内需战略，推进重点产业链高质量发展等；银行间市场交易商协会发布通知规范债券市场发行承销；财政部与税务总局恢复新发国债、地方债、金融债利息收入增值税征收。
- 二级市场方面，转债市场跟随权益市场调整，成交额维持在820亿元以上，小盘风格占优，转债ETF净申购24.06亿元，博时中证可转债ETF规模创历史新高。
- 一级市场方面，伯25转债上市首周涨超32%，泉峰转债等4支转债提前赎回退市，好客转债到期退市；5支转债获证监会核准待发，共47.29亿元，4支转债过发审委，共89.79亿元。
市场回顾
- 权益市场主要指数下跌，海外市场风险偏好下降，国内市场冲高回落，主要受政治局会议“反内卷”表述不及预期及PMI数据下行压制。
- 转债市场跟随权益市场回落，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.37%、1.39%、1.33%，成交额822.93亿元，小幅缩量。
- 转债ETF继续净申购，博时中证可转债ETF规模创历史新高；转债价格与估值水平均下降，转股溢价率小幅压降。
- 小盘风格占优，万得可转债高价指数跑赢其他细分指数；医药生物与机械设备行业转债上涨，有色金属等板块转债调整较大。
- 行业估值方面，高估值行业转股溢价率水平压缩，基础化工等低估值行业抗跌性更强。
展望后市
- 政治局会议呵护下，权益市场有望维持易上难下的上行趋势，转债市场上行态势不变。
- 新发利率债利息收入恢复征收增值税，短期内债市资金增配存量利率债，对转债市场形成流动性冲击。
- 随着新发利率债收益压缩，债市资金回流下，大盘转债有望迎来补涨行情。
- 建议配置策略：以优质大盘红利类转债为底仓，低吸强业绩、小盘科技、内需板块转债增厚收益。
关键数据
- 转债市场存量规模6549.98亿元，较年初减少788.95亿元，较前周减少36.35亿元。
- 伯25转债上市首周涨超32%，转股溢价率46.35%。
- 7支转债转股比例达5%以上，其中6支公告提前赎回。
- 5支转债获证监会核准待发，共47.29亿元；4支转债过发审委，共89.79亿元。
研究结论
- 短期内市场情绪冲击不改转债市场上行趋势，但债市资金短期流出对转债市场形成压力。
- 长期看，随着新发利率债收益压缩，大盘转债将迎来补涨行情。
- 建议配置策略：以优质大盘红利类转债为底仓，低吸科技、内需板块转债。
