权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现。
权益市场波动延续，稳健配置需求逐步显现：主要宽基指数（沪深300/中证500/中证1000）自2020年来多次年内回撤超10%，全区间最大回撤普遍超35%，市场波动性持续高企，稳健型资产配置对投资者吸引力提升。
无风险利率持续下行，传统固收类资产收益率承压：10年期国债收益率从2020年的3.14%降至2025年6月的1.65%，创阶段新低。低利率环境下，年金、养老金等传统固收收益渠道受限，倒逼机构寻求多元化配置。
资管新规落地，打破刚性兑付机制：明确禁止金融机构在资产管理业务中承诺保本保收益，推行净值化管理。经历过渡期（2018-2021）、赎回潮（2022）和稳定创新（2023至今）三阶段，推动理财产品向风险收益透明化转型。
养老第三支柱加快推进，目标基金加速扩容：2022年个人养老金制度落地，目标日期型FOF由2020年的44只增长至2025年的119只，目标风险型FOF数量由2020年的52只增长至2025年的154只。
保守及稳健型FOF产品痛点，回撤控制存在优化空间：近一年最大回撤集中分布于2%-4%区间，目标风险型FOF和偏债混合型FOF能将最大回撤控制在1%以内的分别仅占3.50%和10.71%。卡玛比（CalmarRatio）是衡量投资组合收益与最大回撤关系的指标，近一年能实现卡玛比超过4的目标风险型FOF和偏债混合型FOF分别占比6.76%和11.98%。
景顺长城保守养老目标一年持有A（019665.OF）基金投资价值分析：
基金基本信息：保守养老目标FOF，追求长期稳健增值。基金成立于2024年3月20日，锁定期一年，当前规模达3.58亿元，设有个人养老金Y份额（022272.OF）。
基金投资策略：以回撤控制为核心的绝对收益策略。通过“战略+战术”大类资产配置及“定量+定性”子基金筛选构建组合，以风险预算为权益配置比例准绳，以波动率为核心监控指标，灵活配置各类资产。
基金业绩表现：低回撤、高卡玛比，持有体验较好。自成立以来至2025年二季度，基金累计收益6.66%，近一年年化收益5.13%，最大回撤仅0.88%（同类第二），夏普比2.94（同类第一），卡玛比5.81（同类第二），任意时点买入持有3个月正收益概率100%，同期最低收益率为0.43%，最高收益率为2.58%。
基金资产配置：多元化资产配置，结合市场环境灵活调整。以固收类资产（长债/短债/货币）为核心持仓，占比93.15%；中国权益资产（A股/港股/中概股等）配置比例由2024年中的0.93%提升至6.35%，海外市场（美、德、日等）及商品（黄金、有色等）分别配置0.35%和0.15%。前十大持仓基金占FOF市值比达94.33%，占FOF净值比达85.60%。债券型基金占据主导地位，且主要以景顺长城内部基金为主。权益类资产配置呈现显著结构性调整：被动基金持仓占比由年中59.25%降至55.49%，仍为核心权益资产；股票直投比例从40.75%收缩至21.20%；同时增加了主动基金配置，占比达23.30%。
专业管理团队：基金由江虹女士管理，依托景顺长城成熟的养老投资体系和专业的资产配置团队。团队在管FOF基金7只，包括4只目标风险型FOF，2只目标日期型FOF和1只偏股混合型FOF基金，涵盖不同风险偏好产品。
风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不构成投资建议。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
