Nickel Industries RKEF 项目2025Q2 NPI产量同比减少5%至3.05万吨，单位现金成本同比上涨4%至10348美元/吨

RKEF（火法冶炼）项目

• 2025Q2镍生铁（NPI）产量30,463吨，环比减少4%，同比减少5%；销量30,458吨，环比减少5%，同比减少6%。
• NPI合同价格11,449美元/吨，环比上涨1%，同比持平；单位现金成本10,348美元/吨，环比上涨5%，同比上涨4%，主要源于维修保养、固定成本增加及电力成本上涨（电厂维护导致停机）。
• NPI销售收入3.46亿美元，环比减少4%，同比减少6%；调整后单位销量EBITDA为1107美元/吨，环比减少20%；调整后EBITDA为3370万美元，环比减少24%。

HPAL（高压酸浸湿法冶炼）项目

• Huayue镍钴项目（间接持有10%权益）：
  • 产量20,750吨镍和1,877吨钴，超出额定产能38%；运营现金成本增加10%（硫磺成本上升），MHP销售价格上涨。
  • NIC贸易部门累计获利约2,300美元/吨镍，2025年累计利润约1,400美元/吨镍；本季EBITDA为4819美元/吨，环比高出12%，部分被成本上升抵消。
• Excelsior镍钴项目（间接持有44%权益）：
  • HPAL冶炼厂设备安装完成，硫磺焚烧和发电厂建设持续推进；综合精炼厂进入分阶段调试阶段。
  • 公司将重点推进冶炼厂和硫酸盐回路完工，预计2026年Q1初获临时运营许可。

矿山作业

• Hengjaya矿（间接持有80%权益）：
  • 开采镍矿592万湿吨（环比增5%，同比增99%），腐泥土产量141万湿吨（环比增53%，同比增60%）；销量302万吨（环比增6%，创季度纪录）。
  • 褐铁矿合同价格上涨40%，运营成本增长8%（印尼政府提高镍矿特许权使用费至14%）；调整后EBITDA为4,140万美元，环比增长33%。
• Sampala项目（有权收购60%权益）：
  • 完成PT Erabaru Timur Lestari (ETL) IUP8矿区的详细规划，目标获600万湿吨/年生产许可；可行性研究报告已提交印尼矿业部。
• Siduarsi项目（间接持有51%权益）：
  • 可行性研究审批推进，启动新勘探区域地表采样工作，计划2025年下半年完成43公里探地雷达勘测。

财务情况

• 4家RKEF实体向NickelIndustries和Shanghai Decent分配股东贷款还款3,440万美元和860万美元；存货价值增加8,300万美元（原材料库存累积）。
• Oracle Nickel项目分配扣税后股息810万美元和190万美元；Hengjaya矿分配股息800万美元（NickelIndustries获600万美元，印尼合作伙伴获200万美元）；NIC贸易部门分配股息330万美元。

风险提示

• 下游需求不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期、地缘政治风险。