贵金属周报：非农爆冷，金价反弹

核心观点

上周金价先抑后扬。7月底，美国与日本和欧洲陆续达成新的关税协议，加之中美新一轮会谈在瑞典举行，关税的不确定明显下降，市场风险偏好持续回升，金价持续回落。周五夜晚美国非农就业爆冷促使金价大幅反弹。

关键数据

• 美国非农就业数据：7月新增非农仅7.3万人（预期11万），创2024年10月以来最低。5月和6月数据也明显下修，两月合计下修25.8万人，创疫情以来最差三个月均值（月均仅3.5万）。
• 失业率与劳动参与率：失业率升至4.2%（前值4.1%），为连续第三个月上升；劳动参与率跌至62.2%，创三年新低，反映移民政策收紧导致劳动力供给萎缩。
• 市场反应：周五美元指数和美债收益率受非农数据影响下降明显，美股高位回落，市场恐慌情绪升温。

研究结论

关税扰动下降的背景下，美国通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，这使得美国经济衰退预期升温，利好金价；此外，美联储降息预期或随着经济预期的走弱而升温，美元指数或再度走弱，利好金价。预计金价偏强运行，可关注区间上沿技术压力。

其他指标追踪

• CFTC非商业多头净持仓：7月29日数据显示，多头净持仓变动-29,442张，较上周下降。
• 贵金属ETF持仓：7月下旬呈现小幅下降。
• 国内多头氛围：上周国内多头氛围冷却，白银高位持续下挫，金银比值开始反弹。