贵金属周报：非农就业数据爆冷 金银短期反弹

2023年7月10日 非农就业数据爆冷金银短期反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格走势震荡。美联储6月会议纪要显示，几乎全体认为今年适合再度加息，美联储继续加息预期强化，金银走势承压。但上周五公布的美国非农就业数据爆冷，金银价格有止跌反弹。 美国6月非农就业报告显示，6月新增非农就业人数超预期下滑至20.9万，创两年内来新低，人数还高于20万，6月失业率如期小幅下降至3.4%，平均时薪的同比和环比增速都高于预期。新增非农就业并未像上周四公布的“小非农”ADP就业那样增长爆表，非农就业增长放慢但仍强劲，且薪资上涨压力太大，并没有给美联储带来7月继续暂停加息的理由。但数据公布后，市场对7月过后联储是否还加息表示怀疑，美债收益率先降后升，美元指数大幅下跌。 虽然美国6月非农就业数据不及预期，但薪资上涨压力大，也助推了美国通胀的韧性，不足以支持美联储改变鹰派立场。美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 策略建议：金银暂时离场观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 450.82 2.22 0.49 176654 178255 元/克 沪金T+D 449.89 -0.19 -0.04 18586 186954 元/克 COMEX黄金 1930.50 2.70 0.14 美元/盎司 SHFE白银 5464 25 0.46 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5471 -25 -0.45 705832 5123118 元/千克 COMEX白银 23.29 0.30 1.31 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格走势震荡。美联储6月会议纪要显示，几乎全体认为今年适合再度加息，美联储继续加息预期强化，金银走势承压。但上周五公布的美国非农就业数据爆冷，金银价格有止跌反弹。 美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调；官员们维持对2023年“温和”衰退的预测；一些人支持加息，但最终决定暂停；支持加息的人士指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期，没有证据表明通胀会逐渐回归2%的目标。一些与会者表示他们支持或可能支持将目标利率上调25个基点；所有与会者一致认为保持紧缩立场是适当的。6月会议后发布的预测显示，18位美联储官员中仅有2位认为不再需要加息。 上周五公布的6月美国非农就业报告显示，6月新增非农就业人数超预期下滑至20.9万，创两年内来新低，人数还高于20万，6月失业率如期小幅下降至3.4%，平均时薪的同比和环比增速都高于预期。新增非农就业并未像上周四公布的“小非农”私人部门就业那样增长爆表，非农就业增长放慢但仍强劲，且薪资上涨压力太大，并完全没有给美联储带来7 月继续暂停加息的理由。但就业数据公布后，市场对7月过后联储是否还加息表示怀疑，美债收益率先降后升，美元指数大幅下跌。 虽然美国6月非农就业数据不及预期，但薪资上涨压力大，也助推了美国通胀的韧性，不足以支持美联储改变鹰派立场。美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 本周重点关注：美国6月CPI和PPI数据，美国截至7月8日当周初请失业金人数，欧元区7月Sentix投资者信心指数和7月ZEW经济景气指数等。事件方面，关注美联储将公布的经济状况褐皮书，及美联储官员讲话；欧洲央行6月货币政策会议纪要。 操作建议：金银暂时离场观望 风险因素：美联储官员发言鹰派不及预期 三、重要数据信息 1、美国6月非农爆冷。美国6月非农新增就业20.9万，远低于预期的22.5万，创2020 年12月以来最低。美国4月和5月新增就业人数合计较修正前低11万人。6月失业率从5月下降0.1个百分点至3.6%，与预期持平。6月平均每小时工资同比4.4%，预期4.2%，前值4.3%；环比增速为0.4%，预期0.3%，前值从0.3%上修至0.4%。虽然劳动力市场出现松动，但20万以上的数据依旧很高，且失业率处历史低位，薪资坚挺，美国就业市场仍然强劲。 2、、美国6月“小非农”数据远超预期。6月ADP就业人数49.7万人，预期22.8万人，前值27.8万人修正为26.7万人。 3、美国上周初请失业金人数为24.8万人，预期24.5万人，前值自23.9万人修正至23.6 万人；6月24日当周续请失业金人数172万人，预期174.5万人，前值自174.2万人修正至 173.3万人。 4、美国6月挑战者企业裁员人数为40709人，创去年10月以来新低，前值为80089 人。 5、受生产、就业和投入价格回落的拖累，美国6月ISM制造业指数仅为46，连续八个月陷入萎缩，并创下2020年5月以来新低，持续低于50荣枯分水岭的时间创2008-2009年以来最长。6月份美国制造业的健康状况急剧恶化，加剧了人们对下半年经济可能陷入衰退的担忧。 6、美国6月Markit制造业PMI终值为46.3，预期46.3，初值46.3，5月终值48.4。美国6月Markit服务业PMI终值为54.4，预期54.1，初值54.1，5月终值54.9；综合PMI终值为53.2，初值53，5月终值54.3。 7、欧元区5月零售销售环比持平，预期升0.2%，前值持平；同比下降2.9%，预期降 2.7%，前值降2.6%修正为降2.9%。 8、欧元区5月PPI环比下降1.9%，预期降1.8%，前值降3.2%；同比降1.5%，预期降 1.3%，前值升1.0%修正为升0.9%。为2020年12月来首次同比萎缩。 9、欧元区6月制造业PMI终值为43.4，预期及初值均为43.6。当月，德国制造业PMI终值为40.6，创2020年5月来新低；法国制造业PMI终值为46；英国制造业PMI终值为46.5，刷新去年12月以来新低。欧洲央行管委内格尔表示，货币政策信号明确指向进一步收紧，在货币政策收紧方面还有一段路要走，未来几年欧元体系资产负债表应显著减少。 10、欧元区6月服务业PMI终值52，预期52.4，初值52.4。英国6月服务业PMI终值 53.7，预期53.7，初值53.7。德国6月服务业PMI终值为54.1，预期54.1，初值54.1，5月终值57.2；综合PMI终值为50.6，预期50.8，初值50.8，5月终值53.9。法国6月服务业PMI终值为48，预期48，初值48，5月终值52.5；综合PMI终值为47.2，预期47.3，初值47.3，5月终值51.2。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/7/7 2023/6/30 2023/6/7 2022/7/7 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 915.26 921.90 934.65 1023.27 -6.64 -19.39 -108.01 ishare白银持仓 14457.61 14560.82 14533.69 16103.18 -103.21 -76.08 -1645.57 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-07-03 235081 71984 163097 11187 2023-06-27 220881 68971 151910 -11065 2023-06-20 229308 66333 162975 2766 2023-06-13 227317 67108 160209 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-07-03 46433 28443 17990 -1062 2023-06-27 45983 26931 19052 -1006 2023-06-20 52547 32489 20058 -3678 2023-06-13 55054 31318 23736 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-05 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-07 2017-07 2018-07 2022-07 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2019-07 2020-07 2021-07 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20