25Q2点评：业绩超预期，CapEx指引上调

主要观点

• 整体业绩：2025Q2，Meta收入475亿美元（同比+21.6%），超预期；Operating Income 204亿美元（同比+37.7%），超预期；GAAP净利润183亿美元（同比+36.2%），超预期。
• 分业务：
  • FOA收入：471亿美元（同比+21.8%），超预期。
    • 广告业务：466亿美元（同比+21.5%），超预期。
    • Reality Labs：4亿美元（同比+4.8%），低于预期。
• AI提升广告转化率：
  • 广告量价齐升：Ad Impressions增速+11%（较上季度+6pct），Average Price Per Ad增速+9%（较上季度-1pct）。
  • 转化率提升：Instagram广告转化率+5%，Facebook广告转化率+3%，Facebook Feed和Reels广告转化率+近4%。
  • 用户时长：Facebook/Instagram用户时长分别增长5%/6%。
• CapEx指引：全年CapEx上调至660-720亿美元（连续三季度上调）。
• Meta AI进展：
  • 月活跃用户超10亿。
  • 即将推出付费高级版和广告功能。
• 投资建议：
  • 预计2025-2027年总体收入1994/2363/2753亿美元（同比+21.2%/+18.5%/+16.5%）。
  • 预计2025-2027年GAAP净利润764/821/933亿美元（同比+22.5%/+7.5%/+13.7%）。
  • 给予“增持”评级。
• 风险提示：全球宏观经济扰动、广告投放需求不及预期、AI进展不及预期等。