半年报点评：25Q2业绩大超预期，AI PCB capex上调

鹏鼎控股2025半年报点评

核心观点与业绩表现

鹏鼎控股2025半年报显示，公司业绩大幅超预期，25H1实现营收163.8亿元，同比增长24.8%；归母净利润12.3亿元，同比增长57.2%。单季度来看，25Q2营收82.9亿元，同比增长28.7%；归母净利润7.4亿元，同比增长159.5%，环比增长52.6%。利润增长主要得益于业务结构改善、良率提升及降本增效。

业务结构分析

1. 通讯用板业务：营收102.7亿元，同比增长17.6%，毛利率16.0%，同比基本持平。
2. 消费电子与计算机用板业务：营收51.7亿元，同比增长31.6%，毛利率24.5%，同比增长2.8%。
3. 汽车\服务器用板业务：营收8.1亿元，同比增长87.4%，积极推动AI ASIC相关产品开发与合作。

行业机遇与公司布局

• FPC行业：AI终端带动PCB设计难度加大，AI眼镜、折叠屏等产品驱动量价齐升。公司FPC市占率超30%，连续八年位列全球最大PCB生产企业。
• AI服务器市场：预计2025年AI服务器产值接近2980亿美元，出货量同比增长28%。公司具备3-8阶HDI量产能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品进入研发设计阶段。
• 产能布局：泰国工厂一期已试产，二期建设中；高雄AI园区高阶ABF载板与HLC+HDI产能即将试产。

母公司臻鼎资本支出计划

母公司臻鼎规划提高2025-2026年资本支出至新台币300亿以上，近50%用于扩大高阶HDI和HLC产能。全球产能布局方面，大陆厂区将扩建AI产品用高阶HDI、HLC产能；泰国一厂预计25Q4进入小量产；高雄AI园区高阶ABF载板与HLC+HDI产能将于26Q1进入小量产，并规划生产超高阶（30L-80L）产品。

盈利预测与投资建议

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为412/483/556亿元，同比增长17%/17%/15%；归母净利润分别为45/55/63亿元，同比增长24%/22%/15%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为27/22/19X，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费电子终端需求不及预期
• 扩产项目进展不及预期
• 市场竞争加剧