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电子行业研究：台积电AI指引及CAPEX超预期，关注26Q1业绩超预期方向

电子设备 2026-01-18 樊志远国金证券徐雨泽

核心观点与关键数据

台积电业绩及AI指引超预期：台积电25Q4实现营收337.31亿美元，同比+20.5%；净利润162.97亿美元，同比+35.0%。预计26Q1营收346~358亿美元，毛利率63~65%。全年营收预计同比增长近30%。上调长期指引，预计24~29年收入CAGR达25%（此前20%），AI处理器收入CAGR达55~60%（此前45%）。
AI需求旺盛，产能紧张：台积电确认AI需求真实性，产能非常紧张，计划2026年CAPEX达520~560亿美元，未来三年资本开支显著增长。
北美CSP厂商业绩及CAPEX预期：预计北美四大CSP厂商（Google、Meta、微软、亚马逊AWS）持续扩大AI基础建设投资，2026年总投资金额有望达6000亿美元。
AI硬件需求爆发：英伟达GB300积极拉货，Rubin产业链26Q1进入拉货阶段，正交背板积极推进，谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片也将进入拉货阶段，OpenAI加速推进自研AI芯片计划（代号“Titan”，预计2026年底推出，采用台积电3nm制程）。
Token数量增长带动ASIC需求：研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。
存储芯片涨价持续：根据Omdia数据，2026年三大DRAM原厂晶圆总产出将达1800万片（同比增长约5%），但仍难满足需求，研判2026年存储芯片继续供不应求，持续涨价。

行业景气度与细分领域观点

消费电子：多模态交互成为标配，AI正迈向大规模生产力赋能阶段。看好苹果产业链（折叠手机、折叠Pad、AI眼镜等）及智能眼镜等端侧应用。
PCB：11月覆铜板拉货紧张程度升级，高景气度持续。汽车、工控政策补贴加持，AI放量，预计四季度景气度维持高位，中低端原材料和覆铜板迎来新一轮涨价。
元件：
- 被动元件：AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感用量增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升。
- 面板：LCD面板价格企稳，控产有效，1月有望报涨。OLED：看好上游国产化机会，国内产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长，国产替代加速。
IC设计：持续看好景气度上行的存储板块。供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入启动，企业级存储需求增多，消费电子补库需求加强。建议关注兆易创新、香农芯创等。
半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。
封测：先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。算力需求旺盛，地缘政治影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破。建议关注长电科技、甬矽电子等。
半导体设备：景气度稳健向上。看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，建议关注北方华创、拓荆科技等。消费电子补库，半导体需求端持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，持续看好设备板块。建议关注芯源微、中科飞测等。
半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β受半导体行业景气度影响。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会。建议关注鼎龙股份、雅克科技等。

投资建议与标的

继续看好：AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链、自主可控受益产业链。
相关标的：生益科技、蓝特光学、鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、深南电路、景旺电子、东山精密、生益电子、北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、工业富联、长川科技、芯原股份、建滔积层板、立讯精密、寒武纪、瑞可达、东睦股份、兆易创新、蓝思科技、领益智造、安集科技、三环集团、水晶光电、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子。
美股建议关注：台积电、美光科技、英伟达、博通、天弘科技。